2021年焊接与切割设备行业上海沪工分析报告（最全）.doc

内容目录

1.焊接与切割设备龙头，内生外延布局军工装备制造 5

1.1.焊接与切割设备龙头，拓展航天军工业务 5

1.2.过往业绩长期稳健增长，军工业务提速在望 6

2.受益航空及航天特种装备高景气，军工业务增量大 8

2.1.受益导弹领域高景气，航天特种装备业务增量大 8

2.2.航天装备建设项目打破产能瓶颈，地处南昌有望受益主机厂的外协趋势 10

2.1.低轨卫星空间更为广阔，落地后将带来更大业绩弹性 10

3.原主业是焊接与切割设备龙头，智能制造业务持续发力 11

4.盈利预测与投资建议 14

4.1.盈利预测 14

4.2.投资建议 15

5.风险提示 15

5.1.外贸收入受疫情影响 15

5.2.航天特种装备景气度不及预期 15

图表目录

图1:上海沪工发展历程 5

图2:上海沪工股权结构 5

图3:上海沪工营收及同比增速 6

图4:上海沪工净利润及同比增速 6

图5:上海沪工毛利率、净利率 7

图6:上海沪工期间费用率 7

图7:分业务收入占比(2019年报数据) 7

图8:分业务毛利占比(2019年报数据) 7

图9:分地区收入占比 8

图10:分地区毛利占比 8

图11:近代战争中导弹使用数量不断提升 9

图12:东部战区陆军某旅导弹消耗倍数增长 9

图13:航天华宇净利润及增速 9

图14:洪都航空相关资产 10

图15:航空产业链图示 10

表16:上海沪工智能制造板块主要产品 11

图17:全球焊接设备行业市场容量及增速 12

图18:我国焊割设备行业销售收入及增速 12

图19:上海沪工收入及净利润增速 13

图20:中国工业机器人市场销售额 13

表1:上海沪工主要业务 6

表2:航天华宇业务结构 8

表3:航天军工装备制造基地规划 10

表4:国内国家队已规划的互联网卫星星座计划 11

表5:不同焊接方式工艺对比 14

1.焊接与切割设备龙头，内生外延布局军工装备制造

1.1.焊接与切割设备龙头，拓展航天军工业务。

公司前身上海气焊厂，成立于1958年，1995年上海沪工电焊厂成立，2016年上交所主板上市。公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，具有全系列产品生产能力，依托机器人自动化等发展智能制造，2018年公司完成收购航天华宇并设立子公司沪航卫星，成功进军航天及宇航军工领域，当前业务包括智能制造和航天军工两大板块，2019年年报显示二者收入占比分别为78%和21%。智能制造板块技术优势明显，产品广泛应用于航空航天器、大型装备等多种领域，业务覆盖了全球大多数国家和地区；军工板块包括航天装备制造以及卫星总装业务，受益导弹装备及商业卫星领域的持续高景气，未来增量大。

图1:上海沪工发展历程

上海气焊机厂成立

六年磨一剑：

推出全系列电焊机，覆盖手工焊、气保焊、埋弧焊

上海证券交易所主板挂牌上市

设立沪工智能科技

(苏州);军工布局：

并购航天华宇、成立

沪航卫星

1995200920172019

1958

上海沪工电焊机厂成立

2001

上海沪工电焊机(集团)有限公司成立

2016

收购上海桑星机器人自动化科技有限公司

2018

拟建设航天军工

装备制造基地

(南昌)

资料来源：公司官网、安信证券研究中心

公司实控人为舒宏瑞，其直接持股32.05%,此外舒宏瑞与缪莉萍系夫妻关系，舒振宇为舒宏瑞与缪莉萍之子，三人为一致行动人，直接和间接合计持股比例为61.57%。

图2:上海沪工股权结构

舒宏瑞

舒宏瑞舒振字一致行动人缪莉萍许宝瑞

48.99%

上海新宇投资咨询

5.91%