能源化工行业2025年年度策略报告：能源降价周期，静待底部反转.pdf

能源化工·行业年度策略报告

正文目录

一、能源整体行情：能源降价周期，看好高股息稳健龙头股7

1.1煤炭指数演绎高股息估值溢价，石油化工指数与油价走势趋同7

1.2低估值高股息的稳健型头部能源企业仍具较好投资价值8

二、煤炭：保供稳价为主，供应偏宽或使中枢小降10

2.1煤价复盘与展望：2024年动焦走势双弱，2025年中枢继续小降11

2.2供应端：山西产量回归正常水平，进口保持强劲增势14

2.2需求端：动力煤维持稳中有增，炼焦煤等待筑底回暖18

三、原油：基本面过剩担忧渐兑现，中枢继续小幅下移24

3.1油价回顾与展望：地缘主导渐退，回归基本面定价24

3.2供应端：OPEC+逐渐退出减产和美国增产或使供应压力加大27

3.3需求端：汽柴油消费长期趋减，中国成品油产销增速放缓31

四、投资建议35

五、风险提示35

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能源化工·行业年度策略报告

图表目录

图表1年初至今主要大宗商品和金融资产价格涨跌幅7

图表2煤炭、原油、天然气等热值价格对比7

图表3申万煤炭开采业市净率和市盈率走势8

图表4煤企区间涨跌幅和前三季度归母净利同比情况8

图表5石油石化行业指数走势和国际油价走势8

图表6石化企业区间涨跌幅和归母净利同比情况8

图表72024年煤企股息率预测情况9

图表82023年和2024E煤企现金分红率（%）9

图表9油气行业代表性企业股息分红率9

图表10油气行业代表性企业市净率9

图表11代表性油气企业现金分红额和股息率10

图表12代表性油气企业资本性支出情况10

图表13煤炭开采业销售额和利润额同比增速10

图表142024Q1-Q3上市煤企营收和归母净利同比增速10

图表15秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)价格走势（元/吨）11

图表16CCTD主流港口煤炭库存（万吨）11

图表17中国重点电厂煤炭日耗量(万吨)11

图表18广义动力煤各下游耗煤量（万吨）12

图表19我国动力煤供需预测12

图表20京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,S0.9%,G85,山西产)价格走势（元/吨）13

图表21螺纹钢(HRB400E,20mm)市场价走势（元/吨）13

图表22我国247家钢厂高炉开工率（%）13

图表23京唐港:库提价:焦煤(1/3,A9%,V33%,S0.5%,G80,Y13mm,俄罗斯产)价格走势（元/吨）14

图表24我国炼焦煤需求预期14

图表25我国炼焦煤供需差预测14

图表26我国动力煤月度产量（万吨）15

图表27我国动力煤月度进口量（万吨）15

图表28我国动力煤历年产量及预测15

图表29我国疆煤月产量及铁路外运量15

图表30我国动力煤历年进口量及预测16

图表31印尼和澳煤较山西和内蒙煤价格优势(元/吨)16

图表32我国动力煤进口主要来源16

图表33