中级财务管理资本预算.pptVIP

第三节资本预算技术*以资金成本来确定；以投资的机会成本。不同阶段采用不同的折现率以行业平均资金收益率项目期望的报酬率折现率i的确定单一方案，净现值大于等于零项目可行；多方案选优，选净现值最大的方案。利用净现值进行决策的规则第三节资本预算技术*净现值的优缺点优点：①考虑了资金的时间价值考虑了投资的风险性项目计算期的全部；缺点：不能直接反映投资项目的实际收益水平；净现金流量和折现率确定比较困难。寿命或初始投资额不等的项目，难以确定优劣第三节资本预算技术*获利指数（PI）指项目投产后按一定折现率计算的各年净现值之和与原始投资的现值合计之比。计算公式：第三节资本预算技术*02利用获利指数进行决策的规则单一方案获利指数大于等于1项目可行；获利指数小1项目不可行。多方案选优，选获利指数最大的方案。获利指数的特点获利指数是相对数指标，在投资额不等的非互斥方案选优时，可用获利指数确定方案的优劣顺序互斥方案选优仍以净现值的结论为准。01获利指数*【例】假设有两个独立的投资方案：方案一：投资额为130万元，无建设期，该方案可使每年的现金流量增加40万元，经营期为5年，期末无残值；方案二：投资额为100万元，无建设期，该方案可使每年的现金流量增加20万元，经营期为10年，期末无残值。（1）当要求的最低报酬率为10%时，方案一的现值指数=40×（P/A，10%，5）/130=1.17方案二的现值指数=20×（P/A，10%，10）/100=1.23由于此时，方案二的现值指数1.23大于方案一的现值指数1.17,应选择方案二。获利指数*当要求的最低报酬率为15%时方案一的现值指数=40×（P/A，15%，5）/130=1.03方案二的现值指数=20×（P/A，15%，10）/100=1.00由于此时，方案一的现值指数1.03大于方案二的现值指数1.00因此当要求的最低报酬率为15%时，应优先选择方案一。由上述计算知，在现值指数法中，贴现率的高低影响方案的优先次序。内含报酬率第三节资本预算技术*含义:指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。定义公式：第三节资本预算技术*【例】某项目投资额为100万元，有效的年限为3年，请计算当折现率分别为8%、9%、10%、12%时，净现值为多少？并绘制随着折现率的变化，净现值变化图。NPV=3.084、1.252、－0.524、－3.928第三节资本预算技术*净现值曲线：描绘项目净现值与折现率之间的关系；NPV是折现率r的单调减函数。IRR§如果NPV＞0，IRR必然大于资本成本r；§如果NPV＜0，IRR必然小于资本成本r。净现值曲线计算方法第三节资本预算技术*特殊方法当项目满足以下条件时，可按简便方法计算内部收益率。全部投资于建设起点投入，无建设期；投产后每年的净现金流量相等可按第二章计算普通年金贴现率的方法计算。一般方法（试算法）第三节资本预算技术*分别选择较低的和较高的作为贴现率，使得对应的大于0，使得对应的小于0；分别计算与，（＜）对应的净现值和，＞0，＜0；用线性插入法计算IRR得近似值，其公式第三节资本预算技术*单一方案：若内部收益率大于等于其资金成本，则项目可行；反之，则项目不可行。多方案：内部收益率最大的方案最优。内部收益率进行决策的规则优点：①注重时间价值能直接反映项目的实际收益率且不受行业基准收益率的影响，比较客观。内部收益率的优缺点缺点：第三节资本预算技术*计算复杂1当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现，缺乏实际意义。2内含报酬率*01040203例如，某项目原始投资9000万元，建设期为0，运营期3年，各年净现金流量分别为1200万元、6000万元、6000万元，求该项目内部收益率。取折现率16%，求项目的净现值：NPV＝－9000＋1200×（P/F，16%，1）＋6000×（P/F，16%，2）＋6000×（P/F，16%，3）＝338（万元）由于NPV＞0，说明内部收益率大于16%，因为用内部收益率折现，NPV＝0。这里需要注意折现率与净现值成反向变动，因此要求出内部收益率（即NPV＝0时的折现率），在本例中应加大折现率，使净现值接近于0，用折现率18%继续测试，求净现值。内含报酬率*由于NPV＜0，说明内部收益率小于18%，用内插法求