2021年军工电源模块行业甘化科工分析报告（最全）(1).doc

正文目录

1.两次资产收购，成功转型军工行业 4

1.1.大股东深耕电气设备 4

1.2.资产重组，进军军工行业 5

1.3.双军工主业务并驾齐驱 5

1.4.转型效果立竿见影，经营财务指标实现反转 8

2.模块电源——易被忽略的核心设备 9

2.1.模块电源应用广泛，技术含量高 9

2.2.国防建设提速，军工电源需求巨大 11

2.3.国产替代创造额外需求增量 13

2.4.行业整合是模块电源的阶段化主题 14

2.5.技术优势较强，客户黏性较大 15

3.弹药“耗材”属性，弹药零部件需求稳健增长 17

3.1.国防需求增加，带动弹药产业增长 17

3.2.弹药是军贸市场的最大交易品种 18

图表目录

图1公司发展历程 4

图2公司股权结构 4

图3公司股权结构 5

图4利用模块化方案实现从墙式插座到负载点的电源转换 7

图5沈阳含能部分产品 8

图6公司营收情况 8

图7公司扣非归母净利润情况 8

图8公司收入结构 9

图9公司毛利率情况 9

图10DC/DC模块电源的供电架构 10

图11使用DC-DC电源模块构建完整系统所需的支持电路 11

图122009-2019年中国模块电源市场规模 11

图13特种模块电源产业链 12

图14中国三代战斗机占比57%,美国高达89% 12

图152018年中国模块电源市场份额情况 14

图162010-2021我国国防预算(亿元) 18

图17各国2021年国防预算 18

图18导弹贸易量占国际军火贸易比重长期超过10% 18

表1主要产品的功能和用途 6

表2电源分类 10

表3航电系统价值量占比 13

表4模块电源主要厂商 13

表5公司研发人员占比高 15

表6公司部分核心技术 16

表72019-2027年全球导弹市场产值预测(十亿美元) 19

1.两次资产收购，成功转型军工行业

1.1.大股东深耕电气设备

广东甘化科工股份有限公司(股票简称甘化科工、股票代码000576),其前身为江门甘蔗化工厂(集团)股份有限公司，创立于1992年，1994年在深圳证券交易所挂牌上市，起初主营业务为生化制药、糖产品等，于2018年收购升华电源和沈阳含能成功转型军工行业。2020年10月，公司正式更名为：广东甘化科工股份有限公司。

图1公司发展历程

2018年-2019年

2018年-2019年

注入置出

注入沈阳含能

70%股权和升

华电源；置出

生物中心和北

街电厂

2011年9月

民营改革

完成由国有控

股企业向民营

控股企业的改

制，由德力西

集团有限公司

控股

公司正式更名为：广东甘化科工股份有限

公司

江门甘蔗化工厂(集团)股份有限公司成

立

深圳证券交易所挂牌上市

股票简称广

东甘化

2020年10月

名称变更

1994年9月

股票上市

1992年

公司成立

公司控股股东为德力西集团有限公司，直接持有公司41.55%股权。德力西集团创办于1984年，以电气设备为主导产业。自2002年起，德力西凭借其在电气制造领域的科技及产品优势，开始参与军需电气产品采购，并研制符合军用标准的输配电电气产品。目前德力西公司的电气产品已在我国载人航天、嫦娥、北斗系统等重大工程中得到应用。2011年，甘化科工(当时名称为广东甘化)生产经营持续恶化，为改善经营状况，公司当时的控股股东江门市资产管理局与德力西进行了公司的股份转让，德力西代替江门市资产管理局成为公司控股股东。

图2公司股权结构

54.10%

1.43%

德力西集团有限公司

41.55%

广东甘化科工股份有限公司

1.2.资产重组，进军军工行业

2018年至2019年，公司通过资产出售和购买，将生物中心与北街电厂股权置出，收购70%沈阳含能和升华电源，从而开启了进军国防军工行业的步伐。

资产出售：

向上海立天唐人控股有限公司以1.49亿元转让全资子公司广东江门生物技术开发中心有限公司55%股权，向江门市嘉泰物流服务有限公司以9,450万元转让公司持有的广东江门生物技术开发中心有限公司45%股权；向江门市嘉泰物流服务有限公司以4,645万元转让公司持有的江门北街发电厂有限公司100%股权。

资产购买：

于2018年以1.84亿元收购沈阳含能45%股