日%26欧央行12月会议点评：从货币政策分化视角如何看明年汇率走势.pdf

宏观快评

目录

一、12月日、欧央行会议主要内容5

（一）日央行：按兵不动，下次加息或在明年一季度5

（二）欧央行：鸽派降息，利率下调或连续进行至明年中5

二、汇率：关注货币政策分化的力量6

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图表目录

图表12024年12月欧央行经济展望6

图表2三季度开始，全球开启新一轮大降息周期7

图表3全球通胀正在逐渐消退，接近央行目标7

图表4未来1年主要央行政策利率预期7

图表5未来1年政策利率预期与核心通胀压力8

图表6未来1年政策利率预期与2025年产出缺口8

图表7G10货币：市场利率预期、通胀压力与产出缺口三维度综合评价表9

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一、12月日、欧央行会议主要内容

（一）日央行：按兵不动，下次加息或在明年一季度

1、12月会议情况：

日央行维持无抵押隔夜拆借利率在0.25%不变，符合彭博预期。但是在新闻发布会中，日

央行行长植田和男没有给出关于明年1月加息的较明确信号，较市场预期偏鸽，引发日

元对美元快速走弱。植田和男表示希望在上调利率前能有更多数据来确认通胀形势已经

稳定，主要是关于新财年春季工资谈判以及关税的信息。

2、展望后续：

考虑到日央行明年1月会议时间是1月23日-24日，在特朗普宣誓就职之后，并且在此

之前有日央行分行经理会议，其或提供关于工资谈判情况的更多信息，且虽然工资谈判

的工会集中反馈信息通常在3月中旬，但植田强调“即使没有达到那个点，也可以在一

定程度上感受到‘春斗’的势头”，因此明年1月日央行加息可能性仍存，但是不确定性

较大，主要是可能遭受特朗普上任后颁布新政的冲击，如果特朗普对外政策推行较为激

进，可能会导致日央行加息决议再度推迟。从市场预期来看，12月会议之后，市场对于

日央行明年1月