四川成渝-市场前景及投资研究报告：优质路产注入、分红比例提升.pdfVIP

公司深度研究|四川成渝

优质路产相继注入、分红比例提升的公路企业证券研究报告

2024年12月30日

四川成渝（601107.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码601107.SH

摘要内容

前次评级--

【核心结论】考虑到优质路产二绕西高速（2023年注入）、荆宜高速（拟注入）可

评级变动首次

以为公司带来通行费收入的提升和业绩的增厚；提升分红比例至不低于60%有望提

当前价格5.19

升股东回报。首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为

近一年股价走势

0.40/0.41/0.41元/股，采用2024-12-30股价对应PE分别为13.1/12.7/12.5倍。可

比公司2025年的PE水平均值15.07倍。绝对估值法（DDM估值）计算的每股价四川成渝高速公路沪深300

41%

值为5.63元，相对估值法每股价值为5.33元，采用两种估值方法的均值5.54元作34%

为目标价。首次覆盖，给予“增持”评级。27%

20%

13%

【报告亮点】我们认为，公司未来车流量及盈利的增长向好。1）优质路产二绕西高

6%

速（净利润口径计算的IRR约5.6%）、荆宜高速（拟注入，预计将增厚公司2025-1%

-8%

年净利润的13%）有望为公司带来通行费收入的提升和业绩的增厚。2）公司分红比2024-012024-052024-09

例提升至不低于60%，股息收益率较高。

公司是西部老牌高速公路运营企业。1）蜀道集团旗下唯一高速公路运营上市公司，

盈利质量较高。2）核心路产地理位置优越，是公司净利润的主要。3）财务复

盘：通行费收入、归母净利润总体呈波动上升趋势。

2023年以来高速公路行业车流量恢复增长，2025年公路货运需求有望恢复。1）高

速公路行业发展进入成熟期，规模持续增长；2）汽车保有量和居民出行需求的双重

增加助力通行费收入持续增长；3）成渝两地GDP增速高于全国，有望受益于“成

渝经济圈