【五矿期货-2025研报】铁矿石：冬储回顾与展望.pdfVIP

专题报告2025-01-02

铁矿石：冬储回顾与展望

石头

首席分析师报告要点：

从业资格号：

交易咨询号：Z0018273原材料冬储的主要原因有二：1）物流角度。降低运输因素对生产连续性的影响，保证春节假

期的生产活动正常进行；2）预期角度。冬季作为需求淡季，部分生产企业选择提前储备原料，

shitou@应对次年旺季生产时可能出现的原料涨价风险，前提是企业能够对次年需求和价格作出有效判

断，本质是对旺季需求有较高预期。

万林新（联系人）

黑色研究员对近几年冬储情况进行梳理，一般从春节前十二周左右，钢厂进口矿库存呈现季节性增长，补

从业资格号：库峰值一般在库存可用天数30天左右，库存上升幅度12%-21%，近几年节前库存峰值有所下移。

0755

wanlx@从价格来看，年末铁矿石多呈现“易涨难跌”的走势，且从2020年后，期货价格12月涨幅明

显高于以往，我们认为这其中还包含有宏观预期和情绪的溢价因素。

根据近五年季节性推演，以及去年冬季补库的后续情况。在年初冬储效果不佳，钢厂利润相对

一般，资金不充裕的情况下，冬储幅度要想与去年匹配可能性不高，预计最终库存向上幅度在

14%-15%左右。从补库的时间来说，今年冬季气温整体偏暖，天气对运输影响减弱，同时港口

库存较高，补库时间较往年或有所后移，库存斜率陡峭阶段更靠近于春节。

黑色建材研究|铁矿石

原材料冬储作为每年末钢厂为保证淡季和节假日期间正常生产的重要手段，历来为市场所关注。

本文对近年来铁矿石冬储情况进行简要梳理，并对今年铁矿石冬储情况进行简要分析与展望。

为什么需要原料冬储

原材料冬储的主要原因有二：

1）物流角度。春节假期和冬季天气对原料运输效率产生较大影响，但长流程钢厂在春节假期的

生产保持连续，因而需要提前储备原料库存以用于假期生产。对于地处内陆的钢厂企业而言，

由于远离港口，物流运输时间相较沿海钢厂时间更长，其面临的原料运输过程中的不确定性更

高，因此更有必要进行预防式库存储备，以保证春节假期的生产活动正常进行。

2）预期角度。冬季作为需求淡季，部分生产企业选择提前储备原料，应对次年旺季生产时可能

出现的原料涨价风险，前提是企业能够对次年需求和价格作出有效判断，本质是对旺季需求有

较高预期。但从近年实际情况看，冬季高价冬储效果不尽人意，节后市场常呈现弱现实状态，

难以兑现强预期，致使提前储备的高价原材料面临成本损失风险，企业在冬储决策上需更为审

慎。

历年冬储情况

我们对近几年的钢厂进口矿库存