动力电池成本系列报告之五：锂电结构件：受益于锂电行业需求高增，赛道长期稳定安全.pdfVIP

乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

2021年8月22日

行业研究

锂电结构件：受益于锂电行业需求高增，赛道长期稳定安全

——动力电池成本系列报告之五

电力设备新能源

买入（维持）

结构件——动力电池关键材料：按照电池封装技术路线的不同，主要有方形、圆

柱、软包三种形状，对应的结构件分别为方形结构件、圆柱结构件和铝塑膜。动

力电池精密结构件具有大宗属性和精密制造两个特点，并随锂电池降本进程持续

分析师：殷中枢

降本。在硬壳结构件（圆柱和方形）中，盖板结构较复杂，由防爆片、翻转片、

执业证书编号：S0930518040004

极柱等部件组成，防爆片铝材国产化正在进行；而铝塑膜目前主要市场份额仍由************

日韩企业占领，国内以新纶科技为代表的企业正积极推动国产化替代。***************

圆柱、方形、软包，谁主沉浮：圆柱、方形、软包三种路线的互相竞争由来已久，分析师：郝骞

各路线的市场份额直接决定上游不同结构件的需求。在国内，宁德时代和比亚迪执业证书编号：S0930520050001

为代表的方形电池长期占据主导地位；在海外，松下、LG等电池厂商先后崛起，************

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带动圆柱、软包电池份额提升。2020年全球市场中方形/圆柱/软包电池市场份

额分别为49%/23%/28%。根据我们的测算，2021年全球硬壳结构件需求量有分析师：黄帅斌

望达到104亿元，2021-2025年市场需求CAGR超43%；2021年全球铝塑膜需执业证书编号：S0930520080005

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求量42亿元，2021-2025年市场需求CAGR为51%。***********************

结构件商业模式：横向对比：对比汽车、手机、锂电结构件，在基本加工工艺的联系人：陈无忌

背景下，我们发现锂电结构件认证周期更长，对产品一致性要求更高，且产品类******************

型较单一；纵向对比：对比正负极、隔膜、电解液、电芯、铜箔等动力电池产业

联系人：和霖

链，我们发现锂电结构件毛利率处于中等水平，人均创收较低，经营杠杆较高。

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而龙头正通过规模化与自动化提升开工率与良率，从而强化竞争优势。估值方面：

结构件龙头2021年和2022年PE低于正负极、隔膜、电芯龙头，与电解液龙

头在同一水平。一方面，锂电结构件需求增速将跟随全球锂电产能扩张而提升，300指数对比图

另一方面，锂电结构件需求不受钠电池、固态电池等技术路线更迭影响，赛道更97%

安全、稳固。对比之下，我们认为结构件行业估值有进一步提升空间。70%

投资建议：综上，“碳中和”背景下，全球新能源车渗透率仍将快速提升，从而