保利地产10月销售数据点评（中邮证券）.docxVIP

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公司销售数据点评

公司销售数据点评

2010年11月4日

研发部

研发部

邵明慧

SAC执业证书编号：S1340210090001

联系人：张鹏

电话：010Email:zhangpeng@

投资评级：推荐（维持）基本资料：

当前股价（元）

总股本（百万）

流通股（百万）

流通市值（亿元）EPS(ttm)

每股净资产（元）资产负债率

14.50 4575 4494 644 0.82 5.9278.92%

相关报告：《保利地产（600048）--战略灵活、储备丰富、成长性高》

独立声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

快进快出，销售与土地储备双增长

——保利地产（600048）10月销售数据点评

摘要:

销售数据稳步上扬。2010年10月份，公司实现签约面积77.78万平方米，实现签约金额89.24亿元。2010年1-10月公司实现签约面积560.61万平方米，同比增长25.79%；实现签约金额503.20亿元，同比增长36.51%。公司下半年的推盘力度增大使得8、9、10月的销售金额有较大增长，8.9两个月的销售金额分别为68.42亿元、91.29亿元，其中9月份的销售金额达到今年以来的高点。目前公司的销售金额已经超过2009年全年的433.81亿，预计全年的销售量可以超过550亿元。

新开工面积加大推动公司销售业绩大幅提升。公司季报显示，1-9月份新开工面积649万平方米，竣工面积171万平方米，与2009年同期相比增长率分别为67.01％和42.34%；在建面积1506万平方米，比2009年同期增长43.47%。项目开工是项目取得预售许可证的前提条件，公司新开工面积的增大直接使得公司可售资源增多。公司属于快速周转型公司，一般拿到预售许可证后便积极推盘，使得公司的销售业绩颇为可观。

公司良好的销售使得公司借款压力得到较大缓解。公司由于今年开工面积较大，现金流出随之增加。公司1-9月经营性现金流出630亿元，比2009年全年增长40%。公司现金流出的增长使得资金压力增大，公司最新报表显示资产负债率为78.92%，比2009年末提高8.93个百分点。但公司季末真实资产负债率为44.69%，比2009年末提高7.91个百分点，增幅小于资产负债率的增幅，可以推断预售款项对缓解真实资产负债的增长起了重要作用。

积极拿地，土地储备增长迅速。公司在11月期间又获得9块土地，分别位于营口、厦门、南京、杭州等地，合计建筑面积377.29万平方米，合计地价款77.21亿元，平均单位地价2046.37元/平方米。目前土地市场成交依然活跃，公司大胆拿地为未来的业绩实现奠定良好基础。

投资建议：快进快出的策略使得公司在当前的市场环境下具有明显优势，这也是公司一直成长性较高的基础。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.97元、1.36元和1.81元。维持公司“推荐”评级。

中邮证券有限责任公司

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图表1：公司各月销售金额

10,000

9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

公司销售金额（百万元）

资料来源：中邮证券研发部

图表2：公司各月销售面积

1,000,000

900,000

800,000

700,000

600,000

500,000

400,000

300,000

200,000

100,000

0

公司销售面积（平方米）

资料来源：中邮证券研发部

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