债券内在价值及投资收益率.pptVIP

债券内在价值及投资收益率内在价值（intrinsicvalue）又称为现值或经济价值(economicvalue)，是对债券投资未来预期收入的资本化。要估计债券的内在价值，必须估计：预期现金流（cashflow），包括大小、取得的时间及其风险大小。注意债券价值只与未来预期的现金流有关，而与历史已发生的现金流无关。预期收益率(expectedyield)，或要求的收益率(requiredyield)。个人预期与市场预期不同投资者对现金流与收益率（主要是收益率）的估计不同，从而不同的投资者有自己的个人预期.市场对预期收益率所达成的共识，称为市场资本化率（marketcapitalizationrate）。外部因素如市场利率、通胀和汇率波动等；内部因素到期期限、票面利率、早赎条款、税收待遇、流动性、违约的可能性等，即债券六属性。所以要估计债券的内在价值，首先必须对影响债券价值的内外因素进行分析。影响债券价值的因素内在价值的计算：现金流贴现模型(DCF)无论是买入-持有模式（buy-and-hold）还是到期前卖出模式,债券估价公式相同。01三峡债(120102)面值为100元,发行时期限为15年,息票率5.21%,每年付息一次.若投资者要求的收益率为5%,求该债券的内在价值.解:例1:附息票债券内在价值的计算02进出04(020304)面值100元,发行时期限为2年,发行价格为96.24元.若投资者要求的收益率为2%,求该债券的内在价值.解:例2:零息票债券内在价值的计算持续期与凸度

durationandconvexity债券投资风险主要是利率风险，债券价格的变动主要取决于市场利率的变化。债券利率风险的大小是指债券价格对于市场利率变动的敏感程度。由债券定价理论，影响债券价格对市场利率变动的敏感性的主要因素有到期期限、息票率及市场利率等，将这三者结合起来的综合衡量指标就是持续期或持续期（duration）。持续期有不同的衡量方法，其中Macaulay’sduration是最简单、最常用的方法。321持续期的含义Macaulay’sDuration由FrederickMacaulay(1938)提出。01要注意的是,这里的y是每一期的收益率,计算出来D的单位也是期数,要转化成年数要作相应的调整.02持续期与债券价格波动修正的持续期MD（modifiedduration）因此对于每年付息m次的债券来说解:1.计算各期现金流在6%利率下的现值02某债券的面值为100元，票面利率5%，每半年付息一次，现离到期日还有4年，目前市场利率为6%，计算持续期与修正持续期，并估计利率从6%降至4%债券价格的变化。01例:持续期的计算(1)计算债券在6%利率时的内在价值计算债券在6%利率时的持续期与修正持续期例:持续期的计算(2)利用修正持续期估计利率从6%下降至4%时债券价格的变动而利率从6%下降至4%时债券价格的实际变动0102例:持续期的计算(3)有关Macaulay’sDuration的几个结论零息票债券的持续期等于其到期期限。0101020304其他因素不变，持续期随息票率的降低而延长。其他因素不变，到期收益率越低，持续期越长。息票率不变时，持续期通常随到期时间的增加而增加。020304*