债券投资、分析与交易-方法与案例解析.ppt

logo第三节债券交易绩效评估与风险管理1、债券交易绩效度量与评价(1)绩效度量指标与方法(2)债券择时能力评价(3)多因素绩效评价模型2、债券交易风险管理(1)风险识别(2)风险度量(3)风险管理第三节债券交易绩效评估与风险管理1、债券交易绩效度量与评价(1)绩效度量指标与方法简单的收益率评价法：风险调整后收益法：特雷诺(Treynor)、夏普(Sharpe)、詹森(Jensen)信息比率(AppraisalRatio)、VaR、RAROC第三节债券交易绩效评估与风险管理1、债券交易绩效度量与评价(2)债券择时能力评价T-M模型H-M模型C-L模型法玛模型择时能力指标竞选择回报率经理人风险多样化回报率投资者风险第三节债券交易绩效评估与风险管理1、债券交易绩效度量与评价(3)多因素绩效评价模型T-M三因子模型四因子模型GT-Measure模型市场因子规模因子账面-市场价值因子动态策略因子投资组合权重logo第三节债券交易绩效评估与风险管理2、债券交易风险管理(1)风险识别系统风险政策风险、税收风险、利率风险、通货膨胀风险非系统风险信用风险、回收风险、再投资风险、转让风险、可转换风险*第三节债券交易绩效评估与风险管理2、债券交易风险管理(2)风险度量风险度量大致分为两大类：一类是度量风险与某一目标值之间的离散程度；另一类是度量为了弥补潜在损失所需准备的资本活风险溢价。第一类风险度量的典型代表就是Markwitz(1952)提出的“均值-方差”分析框架的资产组合选择理论。第二类的典型代表就是广泛应用于金融领域的VaR技术。案例：下偏矩风险度量第四节市场供求国债净发行量基本等同于预算赤字多数情况下，政策性金融债的发行年初会公布全年发行额度信用债供给预测较为困难。通过中票注册余额、公司债过会数量、发改委审批态度等可以部分预测，不过最为重要的是跟踪发行量的实际走势。结合历史投资需求数据，基于对宏观经济的分析基础，去推测具有不同投资风格的各机构需求的变化情况；机构资金分析：当资金来源大幅增加时，各资产配置都会大幅增加，尽管存在时间上的差别；当资金来源不足时，各资产之间的配置倾向相互影响。比如过去几年，法定准备金的持续上调导致银行可用资金大幅减少，在此背景下由于同业资产回报率大幅提升，银行流动性资产、债券配置意愿明显降低，同期债券收益率大幅上扬。债市供给债市需求第四节市场供求债市供给第四节市场供求债市需求银行需求以利率债为主，信用债配置量近年加大银行理财产品崛起吸收资金第四节市场供求债市需求保费收入：2010年之前和3Mshibor成正向关系，之后则成反向关系。保险机构对信用债趋势增长，增量波动第四节市场供求基金和券商对信用债趋势增长，增量波动债市需求第四节市场供求小结：债市结构逐渐成熟，即从单一化过度到了多样化；信用债成为债市需求中的新热点；银行理财成为集聚债市投资的重要资金来源，也分流了资金其它投资渠道。215第三部分债券交易策略生成与管理第一节债券估值第四节国内债券交易现状4第三节债券交易绩效评估与风险管理3第二节债券交易策略6第五节一个债券交易策略的生成过程第一节债券估值01债券价格与到期时间、到期收益率、利息债券价格敏感性与期限、利息02第一节债券估值债券价格与到期时间、到期收益率、利息债券价格：净价与全价全价=净价+应计利息债券价格随到期日临近而趋于面值。由于票面利率较高（低），溢价（折价）债券总体上随到期日临近逐渐下跌（上涨），其价格曲线上的微小变化是由应计利息造成的。债券价格P与到期收益率R呈反向关系。与利息C存在线性关系，即高息债券的价格较低，低息债券的价格较高。第一节债券估值1债券价格敏感性与期限、利息其它条件不变时，期限越长的债券其价格对到期收益率变化的敏感性越高。实务中采用久期来衡量。久期越长，利率风险越大。麦式久期：修正久期：2债券价格敏感性与期限、利息第一节