【银河期货-2025研报】仍在困境，前路漫漫.pdfVIP

大宗商品研究所能源化工研发报告

PVC2025年报2025年01月05日

仍在困境，前路漫漫

研究员：周琴

期货从业证号：第一部分报告摘要

F3076447

【综合分析】

投资咨询证号：

自2022年以来房地产下行周期叠加PVC产能投放，PVC持续供需过剩，高库存问题已

Z0015943经持续3年时间，但结构有所变化，上游通过加大预售、加大直销比例、积极出口缓解压力，

联系方式：上游可售库存不高，但仓单压力巨大，若仓单释放，上游和现货压力将增加。当前PVC库

存压力主要集中在社库环节，华东压力远大于华南。

:

zhouqin_qh@.c2022年以来PVC产能仍有增长，产能投放高于长停装置，2024年产量增长2.4%。2025

n年PVC计划投产260万吨装置，有效产能增速5.7%。同时尽管PVC绝对价格低且利润步入

亏损，但自2022年下半年开始持续的以碱补氯使得PVC尚未大量减产，2025年烧碱受国内

外氧化铝大量投产预期以及烧碱供应温和增长，供需格局偏乐观，烧碱中长期价格趋势偏强，

因此2025年仍旧延续以碱补氯格局，而国内90%以上PVC产能配套烧碱，PVC产能出清难

度仍大。

2025年PVC内需仍有掣肘，出口预计仍有增长，但要关注印度BIS认证和反倾销。PVC

终端需求主要在房地产，本轮地产前端新开工、销售自2021年开始下行，从房屋新开工向

竣工面积的传导时滞看，2025年终端地产对PVC的需求仍有拖累。由于PVC绝对价格低，

又跟地产紧密相连，2024年PVC两次跟随宏观政策急速大幅反弹，因此需要重点关注宏观

政策，在重大会议节点前可以考虑择机布局看涨期权。2024年PVC出口增长预估13%左右，

印度出口增量贡献近79%，2025年预计出口仍有增长，但要关注印度BIS认证和反倾销政

策，该两项政策实施均不利于中国PVC出口。

PVC2025年仍是供需过剩格局，大方向上PVC仍是逢高沽空为主。但鉴于绝对价格低

位又跟地产紧密相连，在重大会议节点前可以考虑择机布局看涨期权博短期反弹，关注房地

产是否有超预期修复。

【交易策略】

2025年PVC供需过剩格局难改，大方向仍以逢高沽空思路对待，同时关注宏观政策影

响，重大会议节点前可以考虑择机布局看涨期权博短期反弹。

【关注点】

能耗双控、印度BIS认证及反倾销、宏观政策、房地产、产业链补库情况

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大宗商品研究所能源化工研发报告

第二部分2024年行情复盘

2024年PVC价格趋势向下，年内主要经历5月和9