【天风证券-2025研报】等待汇率由贬转升的拐点.pdfVIP

宏观报告|宏观点评

宏观证券研究报告

2025年01月07日

作者

等待汇率由贬转升的拐点

宋雪涛分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@

孙永乐分析师

SAC执业证书编号：S1110523010001

sunyongle@

10月初以来人民币结束了此前的升值趋势，再度走贬，人民币兑美元从9

月30日的7.02上行至2025年1月3日的7.31，贬值4%左右。

但是人民币汇率贬值并不是政策主动求贬。对美元贬值，主要是因为美元相关报告

因大选走强。1《宏观报告：宏观-经济转型下的一

角——就业与效率》2024-12-29

后续如果强美元的逻辑被打破，人民币或将迎来一轮上涨行情。

2《宏观报告：宏观报告-2025年度展

望：美元、通胀、降息》2024-12-28

3《宏观报告：宏观-特朗普2.0的关

税使命》2024-12-26

风险提示：关注中国货币政策取向、美国政策变动、美国特朗普交易演变

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

宏观报告|宏观点评

10月初以来人民币结束了此前的升值趋势，再度走贬，人民币兑美元汇率从9月30日的

7.02上行至2025年1月3日的7.31，贬值4%左右。

但是人民币汇率贬值并不是政策主动求贬。

首先，对一篮子货币稳定，人民币指数持续上行。人民币对其他主要非美货币表现均较强。

在2024年9月30日-2025年1月3日期间，人民币兑欧元、日元、英镑分别升值了4.4%、

6%、3.8%。

对美元贬值，主要是因为美元因大选走强，自2024年9月底以来，美元指数从100.8的

低点持续上行至1月3日的108.9，涨幅达8.1%。

强美元的背后是市场对特朗普上台后的高增长、高通胀、高利率的强预期（如特朗普的减

税政策和放松监管将刺激美国经济增长