控股股东股权质押的融资动机及经济后果研究——以贵人鸟为例.pdf

论文题目：控股股东股权质押的融资动机及经济后果研究——以贵人鸟为例

学位类别：会计硕士专业学位

学位申请人签名：李梦茹

校内导师签名：曾小青

摘要

2018年是中国经济发展重要的一年，中国的经济从高速增长向高质量发展进行

转型。随着资本市场的蓬勃发展，金融市场的监管也愈加严格，对于许多缺乏流动资

金的上市公司而言，传统的融资方式显然已无法满足资金链的需求，股权质押，这种

新颖的融资方式进入大众视线，越来越多的控股股东利用股权质押的优势壮大上市企

业的发展。“无股不押”常被外界用来形容A股市场股权质押之普遍。

对上市公司而言，业务发展需要大量资金，股权质押融资对于那些拓展市场，发

展业务的上市公司，等同于雪中送炭。股权质押融资的资金使得大股东业务发展顺利，

注入上市公司，这也是有利于公司发展的。然而，股权质押给上市公司盘活存量资产

的同时，由于上市公司的控股股东会利用股权质押弱化激励机制，并且不少上市公司

控股股东的股权集中度较高，上市公司的大股东和中小股东之间的委托代理问题也愈

演愈烈。控股股东进行股权质押的同时，道德风险也随之埋下种子，因此，股权质押

的风险问题也慢慢地进入资本市场的视线。自2014年起，股权质押进入加速扩张时

期，成为上市公司股东常见的融资手段。从历年新增质押规模来看，2015年股权质

押新增规模大幅提高，2016年达到高峰，2017年出现回落。十九大的时候，我国基

本形成共识，未来一段时间中国的风险主要来自于金融，所以十九大报告提出，资本

市场坚决杜绝系统性金融风险。

本文以案例分析为研究方法，选取上市公司贵人鸟公司为案例研究对象，先从理

论部分解释了股权质押，接着分析贵人鸟公司股权质押的具体情况，再从股权质押融

资的动机以及对公司价值的直接和间接影响出发，分析贵人鸟公司进行股权质押所产

生的影响，同时，全面细致地调查了贵人鸟公司进行股权质押前后经营状况的情况，

深度剖析贵人鸟公司股权质押融资所得资金的用途，并对贵人鸟公司屡次股权质押所

引起的经济后果做出详细研究。最终，针对贵人鸟股权质押所引起的经济风险本文也

提出相应的防范建议。贵人鸟公司股权质押的动机主要包括三点，其一是补充流动资

金，其二是不稀释贵人鸟公司大股东股权，其三则是维护贵人鸟公司大股东利益。

因此，本文以贵人鸟公司作为案例公司，通过分析该公司大股东屡次进行股权质

押行为背后的动因，进一步分析股权质押行为发生后所产生的经济后果，如公司的业

绩及价值等波动。最后，本文也提出相应的建议，以此预防控股股东股权质押所带来

的风险。本文创新之处有三点，第一，本文以A股上市公司中的传统纺织行业中的

公司作为研究对象，对其进行股权质押与大股东掏空行为动因的相关研究，这在以往

的文献中并不多见；第二，本文着重分析股权质押和其经济后果之间的内部联系和资

金用途，以及重点分析了股权质押的风险问题，具有较强的实务参考性，进一步增加

了大股东股权质押行为的研究，为后人的研究提供一定的价值；第三，本文结合股权

质押对公司价值和少数股东权益造成的损失，提出了自己的建议和看法。本文对如何

防范上市公司股权质押风险对A股市场乃至整个金融市场都具有一定的研究意义。

关键词：控股股东；股权质押；公司价值；资金占用

论文类型：案例分析

Title:OnFinancingMotivationandEconomicConsequencesofEquityPledgeof

ControllingShareholder:ACaseStudyofGuirenniao

ProfessionalFields:MasterofProfessionalAccounting

SignatureofApplicant:LiMengru

SignatureofSupervisor:ZengXiaoqing

ABSTRACT

2018isanimportantyearforChinaseconomicdevelopment.Chinaseconomyhas

transformedfromhigh-speedgrowthtoh