【天风证券-2025研报】贵州茅台（600519）：25年经销商大会召开，预计量增带动增长.pdfVIP

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贵州茅台（600519）证券研究报告

2025年01月06日

投资评级

25年经销商大会召开，预计量增带动增长行业食品饮料/白酒Ⅱ

6个月评级买入（维持评级）

事件：12月23日，主题为“同心共铸千亿茅台增长极，携手再启十年酱香新征程”当前价格1440元

的2025年茅台酱香酒经销商联谊会召开；12月25日，以“聚共识以共赢，怀厚目标价格元

德以致远”为主题的贵州茅台酒2025年全国经销商联谊会在贵阳召开。

系列酒：目标更为理性，25年重点发力王子酒基本数据

24年茅台酱香酒完成各项目标，保持稳健发展态势。①灵活调整产品销售策略，A股总股本(百万股)1,256.20

取消茅台1935、汉酱匠心传承的动态配额制，全面实行合同制管理；②强化市场流通A股股本(百万股)1,256.20

基础建设，累计开展陈列15700多单元；开展品鉴会51000多桌，宴席44000多

A股总市值(百万元)1,808,924.83

场次。

2025年整体思路方向延续24年，但更为理性思路更清晰：流通A股市值(百万元)1,808,924.83

一、目标更为理性：24年系列酒顺利完成集团目标，25年系列酒目标增速为不低每股净资产(元)189.23

于上市公司前五平均增速。酱香酒公司短期定位集团新的增长极，长期将成为大众资产负债率(%)13.63

消费头部企业，百年茅台的基础。一年内最高/最低(元)1910.00/1245.

二、产品策略清晰：坚持“一体两翼”的品牌发展策略，全力打造以茅台1935为83

核心的茅台酱香酒大单品集群，未来将专注1935、王子、汉酱三大系列，打造“三

大百亿事业部”。①1935：立足经典款1935，增强文创产品稀缺性，开发个性化作者

产品和臻享版茅台1935，形成茅台1935“金字塔结构”产品结构体系；②王子酒：

开发塔尖产品和低度产品，力争2年内打造为茅台酱香酒第二支百亿大单品；③汉张潇倩分析师

SAC执业证书编号：S1110524060003

酱：25年减少汉酱(匠心传承)市场投放量；④总经销品牌：总量、占比上原则只减

zhangxiaoqian@

不增。