中科星图-市场前景及投资研究报告-低空AI算力龙头.pdfVIP

证券研究报告|公司首次覆盖

中科星图(688568.SH)

2025年01月07日

买入（首次）中科星图：低空AI算力龙头新

所属行业：计算机/IT服务Ⅱ

当前价格(元)：46.36起点

投资要点

脱胎于中科院的天基数字地球国家队龙头

（1）公司是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，面向政府、企业、特种领域及大众

用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务，形成特种领

域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块以及对应的六大子

公司；

（2）公司实控人为中科院空天院，高管多为中科曙光（先进计算）、中科院（空天数据+数字

地球技术）硕博出身，实现了算力、数据、算法的有机融合，同时在强大股东背景下，公司实

现了“集团化、生态化”的灵活赛马激励机制，进而实现了持续的高速增长，业绩质量持续提

升；2024年前三季度，公司收入20.07亿（同比+43.44%）、归母净利润1.46亿（同比+41.27%）、

毛利率47.49%，单三季度经营现金流净额为0.16亿，同比由负转正。

逻辑一：AI应用方面，对标PLTR，打造星图云第二增长曲线

市场表现（1）行业：大模型推理能力提升、成本下降，应用奇点已至，以GPT-o1为代表的大模型通

中科星图沪深300过self-playRL开启了后训练scalinglaw，涌现出了在垂类领域的多步骤推理能力，而技术的

80%不断优化也大幅降低了推理成本，例如豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens0.003元，比

60%行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片；

40%

20%（2）公司：PLTR利用生成式AI数据分析平台AIP为客户提供一站式解决方案，而公司基于

0%空天院牵头研制首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”、十大圈层多

-20%

-40%源卫星天基数据、背靠中科曙光自研的超算以及GEOVIS可计算数字地球产品体系，打造了

-60%星图云平台，可为客户提供线上和线下的一体化数据分析处理系统，并开启第二增长曲线。

2024-012024-052024-09

逻辑二：低空算力方面，公司以天强空、以算制空，通过低空云实现降维打击

沪深300对比1M2M3M（1）行业：赛迪顾问预计2026年我国低空经济规模有望突破万亿元并成为中国经济新的增

绝对涨幅(%)-20.75-15.6523.76长点——机制层面，2024年末，国家专门成立低空司来协调各方资源；资金层面，12

相对涨幅(%)-1