中钨高新-市场前景及投资研究报告：硬质合金综合供应商龙头，数控刀具，钨丝，PCB刀具，多点开花.pdfVIP

公司研究

证券研究报告钨2025年01月07日

中钨高新（000657）深度研究报告强推（首次）

我国硬质合金综合供应商龙头，数控刀具+钨目标价：12元

丝+PCB刀具多点开花当前价：8.98元

❖公司是国内领先的硬质合金刀具综合供应商。公司业务覆盖钨全产业链，主要

包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开

发、生产、销售及贸易业务等。2019-2023年，公司营收从80.85亿元增长至

127.36亿元，CAGR为12.03%；归母净利润从1.23亿元增长至4.85亿元，

CAGR为40.92%；2024年前三季度营收102.29亿元，同比增长7.13%，归母

净利润2.06亿元，同比减少34.66%。

❖柿竹园：整合钨产业链资源，提升上市公司盈利能力。钨是一种不可再生的稀

缺战略资源，钨矿注入有助于中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深

加工的完整钨产业链。柿竹园矿产资源丰富，钨资源金属量56万吨，占全国

钨资源储量的比例超30%，工业可开采储量全球第一；目前年产钨精矿超7,000

吨，是全国最大的钨精矿生产基地之一。此外，在募投技改项目完成后，预计

公司矿石处理规模将从220万吨/年增长至350万吨/年。2024年前三季度柿竹

园实现营收25.8亿元，净利润5.12亿元。

❖钨丝：布局光伏钨丝打开成长新空间。金刚线是光伏硅片制造的重要耗材，金

刚线细线化也成为硅片薄片化需求。在此背景下，钨丝金刚线市场渗透率也逐

渐提升。公司积极布局光伏行业，开展年产100亿米光伏钨丝产能改造项目。

❖PCB刀具：AI驱动，前景可期。AI、云计算及算力等多因素驱动，相关PCB

板对钻针的长径比、品质等提出更高要求，若需求爆发，或有望提振公司业绩。

金洲精工作为全球PCB钻针领先企业，公司加大刀具研发投入，紧跟科技需

求，巩固行业领先地位，已基本实现高端封装基板的。2023年全公司基本数据

球PCB钻针市场空间约46.8亿元。总股本(万股)139,663.04

已上市流通股(万股)124,730.91

❖数控刀具：国内数控刀具领先企业。刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业总市值(亿元)125.42

牙齿”。1）市场空间较大：2022年全球刀具市场规模超2000亿元，我国刀具流通市值(亿元)112.01

市场规模近500亿元；全球刀具行业具有梯队竞争特点，形成“欧美、日韩、资产负债率(%)54.05

国产”三大梯队。2）空间广阔：经测算，以数控刀片为例，2022年每股净资产(元)4.18

国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。4）“量价+出口+整12个月内最高/最低价12.69/6.77

包”是公司数控刀具重要看点：制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”关键；

公司积极推进长城牌和钻石牌双品牌战略，以提高