25年策略展望系列5：影响港股25年走势的五大变量-250102.pdfVIP

[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告

策略专题报告2025年01月02日

[Table_Title]影响港股25年走势的五大变量

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《25年能否迎来“流动性牛市”？————25年策略展望系列5

25年策略展望系列5》2024.12.28

《跟踪转口贸易的两个中观视角——25[Table_Summary]

年策略展望系列4》2024.12.19投资要点：

《被动化趋势如何影响A股？——25年

策略展望系列2》2024.12.14核心结论：①展望25年，港股流动性宽松有望延续，宏观层面美联储降息

趋势不改，微观层面除港股通带来增量、外资也望阶段性回流。②港股基本

面复苏的大方向较为确定，复苏进程关键看增量政策落地速度，同时特朗普

[Table_AuthorInfo]

对华政策也可能对基本面产生扰动。③港股情绪面或受特朗普出台政策节奏

的影响，香港制度改革则有助于在长期维度提振投资者信心。

24年港股震荡上行但仍处低位。回首24年，港股整体震荡上行，具体来看

可以分为三个阶段：①1/2-1/31期间延续下跌后筑底，②2/1-9/11期间低位

反弹后回调，③9/12-12/31期间急涨后高位震荡。港股于10/8起高位震荡，

指数出现回调，结合估值、交易、风偏等指标看，我们认为，港股目前仍处

在高性价比区间。从估值看，对比海外港股估值偏低。从情绪看，当前港股

成交缩量、卖空比例偏高。从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。

分析师:吴信坤变量一：美国降息步伐会否放慢？借鉴历史，1982年后美联储历次预防式降

Tel:021息平均持续8个月、降174BP，表明未来降息仍有一定时间和空间。当前美

Email:wxk12750@国经济指标间存在矛盾，鲍威尔在12月FOMC会议上放鹰，25年降息步伐

证书:S0850521070001或放慢。考虑到特朗普政策的通胀属性，未来降息或受制于通胀与就业数据

分析师:王正鹤的博弈，降息节奏或有较多变数，目前市场预期25年降息1-2次。

Tel:(021

变量二：港股资金面有何新变化？港股通大概率延续流入，外资持续性回流

Email:wzh13978@

存在不确定性。展望25年，港股通大概率继续流入，AH风险溢价已处于历

证书:S0850523060001史高位，港股估值也更具性价比。外资方面，随着国内政策发力，25年基本

联系人:陈菲面复苏趋势较明确，外资获利需求下有望阶段性回流。此外，从全球资配角

Tel:(021度看，外资配臵港股红利+科技板块的性价比边际提升。

Email:cf15315@

变量三：国内经济复苏进程如何？9/24以来国内政策基调已经明显转向，根

据12月政治局会议和中央经济工作会议精神，25年宏观政策将“更加积极

有为”，货币+