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新世纪评级2024年有色金属行业信用回顾与2025年展望

有色金属稳定

2024年有色金属行业信用回顾与2025年展望

工商企业评级部胡颖阮犇犇

摘要

有色金属行业周期性明显，景气度波动较大且易受全球供需格局及地缘

政治局势变化影响。2023年以来，地缘冲突持续，美联储降息通道逐步

打开，全球经济不确定性增加，避险情绪等因素影响下铜铝、贵金属等主

要有色金属价格震荡上行。国内方面，在各项稳增长政策调节下，电力投

资增长较为强劲，新能源汽车、光伏等新兴行业仍保持较快增长，有色金

属需求获得较强支撑；供给端海内外矿端供应偏紧，加之冶炼端产能约束，

重要有色金属产品品种供需呈紧平衡状态。各子行业景气度呈现分化，常

有

用有色金属如铜铝矿端均有供给扰动，铜铝价格重心上移但不及原料价

所

格涨幅，叠加加工费明显下行，子行业部分冶炼企业的经营及资金压力增

权

加；2023年以来贵金属价格走高刺激产量增加，量价齐升下子行业景气

版

度相对较好；稀有金属中，钨主要受金属管控影响，供给偏紧，钨价波动

级

上涨，而稀土金属下游增速回落、矿端供应增加，主要稀土产品价格走弱；

评

新能源金属矿端及冶炼端仍处于扩产周期，而下游需求增速回落，供需失

纪

衡致新能源金属价格快速下行，子行业处于周期性寻底阶段。

世

有色金属产业政策仍以提高资源利用效率、节能降耗及智能化转型为主

新

要方向。此外，为应对少数国家对华高新技术产业刻意打压，我国对战略

优势金属及产业链加强管控并出台了多项政策，相关政策短期内将抬升

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新世纪评级2024年有色金属行业信用回顾与2025年展望

企业运营成本、加剧国内市场竞争，但中长期有助于推动行业整合与优化，

并实现高质量发展。

受主要有色金属价格涨跌互现的影响，2024年（E）有色金属样本企业营

业收入整体增幅较小；各子行业利润走势分化，常用有色金属和贵金属净

利润较好增长，新能源金属净利润则大幅下滑。有色金属样本企业2023

年以来项目投资规模较大，后续仍有资本性支出压力及产能释放风险。

2024年以来有色金属样本企业资金面压力有所加大，营运资金占用增加，

营业周期拉长。样本企业债务期限结构以短期为主，但经营活动现金流持

续呈大额净流入，流动性指标尚可，可为即期债务偿付提供保障。受益于

市场利率下行，有色金属样本企业平均融资成本下行且处于较低水平。

2024年前三季度有色金属行业共有27家企业发行了131支债券，发行金

额1,386.55亿元，偿还金额略低，存续债余额微升。有色金属行业新发债

+

主体仍以AAA和AA为主。2024年前三季度有色金属行业有3家企业

有

主体评级被下调，调整原因包括原材料价格上升、产品价格下跌、经营亏

所

损及流动性压力加大等。权

展望2025年，国内积极的财政政策有望继续支撑有色金属消费需求，而