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德国金融衍生产品市场及其监管研究＊

李京阳

（中国人民银行包头市中心支行，内蒙古包头014030)

摘要：

摘要：本文分析了德国金融衍生产品交易的两个主要市场，即欧洲期货交易所(EUREX)与斯图加特欧洲

权证交易所(EUWAX)的基本情况及金融衍生产品的分类，详细阐述了德国金融衍生品的监管体系，并与中国的

监管体系进行了对比。

关键词：金融衍生品；欧洲期货交易所；欧洲权证交易所；金融监管；德国

中图分类号：F831文献标识码：A文章编号：1007-9041-2009(02)-0041-04

随着金融开放程度的不断提高，我国金融产品创

新的速度日益加快，尤其是金融衍生产品的创新和引

入，对我国金融监管、金融稳定以及货币政策有效性

等都将产生越来越大的影响。在此情况下，如何对金

融衍生产品进行合理的分类并实施有效监管，对于防

止出现类似美国次贷危机等系统性风险、维护我国金

融稳定是一件大事，需要及早筹划。本文研究德国和

欧洲金融衍生产品市场的情况，对于规划我国金融衍

生品的分类、监管、界定不同监管主体职责等会有所

助益。

-、德国及欧洲金融衍生品的种类划分

作为欧元中央银行体系(ESCB)的成员，德国

联邦银行对金融衍生产品的分类和统计与欧洲中央银

行相同。欧洲对于金融衍生品分类的法律依据主要是

欧洲会计准则(ESA95)以及国民账户体系(SNA

93)，这二者在金融衍生品分类和统计方面的规定是

一致的。由于ESA95并没有对金融衍生品进行细分

也没有对外汇市场进行清楚的介绍，因此，欧央行的

《金融市场工具统计分类》主要是依据国际清算银行

每三年颁布一次的《中央银行外汇与衍生品市场概览》

来制定的。

根据欧央行2005年7月发布的《金融市场工具

统计分类》，按照金融市场工具把市场分为5类：利

率工具市场、股票市场、投资市场和货币基金市场、

外汇市场以及其他金融市场(商品衍生品、信贷衍生

收稿日期：2008-09-25

品以及其他金融市场工具)。在此基础上再对每个市

场分类，从而分为利率衍生品、与股票有关的衍生品、

投资和货币基金市场衍生品、外汇衍生品、商品衍生

品以及信贷衍生品。每种衍生品又分为远期衍生品和

期权衍生品。在此之下再根据市场、交易工具以及交

易对方等标准细分。

二、德国两大金融衍生产品交易所的主要交易

品种

德国的金融衍生产品交易在全球起步较晚，但发

展迅速很快就后来居上。目前，德国不仅是欧元区、

也是全球最大的金融衍生产品交易市场，特别是在欧

元衍生品交易上占有绝对优势。

德国金融衍生产品的主要交易场所是位于法兰克

福的欧洲期货交易所(EUREX,隶属于法兰克福交易

所集团和瑞士交易所SWX)和位于斯图加特的欧洲

权证交易所(EUWAX)。其中，EUREX是世界最大

的金融衍生产品交易中心。斯图加特EUWAX交易所

的规模比EUREX小得多，但它的主要特色在认股权

证交易，是欧洲最大的认股权证交易所。

(一)欧洲期货交易所(EUREX)。

欧洲期货交易所于1997年由德意志期货交易所

(DTB)和瑞士期货交易所合并创立，从1999年起

就超过了芝加哥期货交易所(CBOT)成为世界最大的

金融衍生品交易中心。目前EUREX交易网络遍及全

球18个国家,联网全球700多个交易平台。2003年

作者简介：李京阳(1971-)，男，内蒙古鄂尔多斯人，高级经济师，经济学博士，供职于中国人民银行包头市中心支行。

＊本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。

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和2004年成交量分别为10.13亿手和10.7亿手，大

大高出CBOT的成交量(2004年成交量5.99亿手)。

EUREX的交易品种分为六类：

1、固定收益类金融衍生产品：主要是各类欧元

债券的衍生品，包括：

(1)EUROBUXI期货：标的是24-35年的长期

欧元债券；

(2)EUROBund期货和期权：标的是8.5-10年

的长期欧元债券；

(3)EUROBobl期货和期权：标的是4.5-5.5年

的中期欧元债券；

(4)EUROSchatz期货和期权：标的