涤纶长丝行业市场前景及投资研究报告：供需预期纠偏，周期弹性低估.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

基础化工

2025年01月10日

基础化工涤纶长丝行业深度：供需预期再

优于大市（维持）纠偏，周期弹性被低估

[Table_Summary]

投资要点：

引入：涤纶长丝作为本轮周期中供给侧率先出现收缩信号的化工品之一，备受市场

关注，“一口价模式”的推出也激发了市场上的广泛争议。本文，我们将通过复盘

本轮行业自律尝试的始末与历史上三轮周期中的盈利表现展开研究。

市场表现供需预期再纠偏：

基础化工沪深300

34%一口价模式已破裂？产业进程非一蹴而就。2024年5月“一口价模式”的首次推

26%出，作为涤纶长丝行业自律的一次新尝试引发热议，而后以“促销去库”作为阶段

17%性落幕，市场有解读为行业协同的分崩离析。然而，我们通过复盘发现：从结果表

9%

0%现上看，企业基本达成利润修复目标，挺价下（2024年7月中较5月低点）POY、

-9%DTY、FDY价差分别+69.1%、+16.8%、+25.4%，同时库存压力也得到释放，促

-17%

-26%销下POY、DTY、FDY（2024年8月底较7月高点）库存分别-18、-3、-8天，

2024-012024-052024-09

其背后反映的实质是行业话语权在市场规律之间博弈的结果。我们认为，促销行为

资料：聚源数据，德邦研究所不是“一棒子打死”挺价失效的理由，行业定价模式的改变并非一蹴而就，大厂本

轮挺价已经给予有序的积极信号，并且产业链利润逐渐向涤纶长丝环节转移，聚酯

相关研究大厂的话语权已显著增强。此外，2024年12月17日涤纶长丝行业高质量发展倡

1.《供给端约束预期强化，关注制冷议书出台，明确指出要加强行业自律，同时谨慎投资、合理扩产，后续有望通过联

剂、涤纶长丝、维生素E》，合降负等措施促进行业稳定健康发展，保障涤纶长丝盈利。

2024.12.22基于供需平衡表角度，长丝格局长期向好。①产能高速扩张期已过，行业集中度不

2.《涤纶长丝行业更新：高质量发展断提高。涤纶长丝上轮盈利高点集中在2017-2019年，领先于大多数化工品（2020-

倡议出台，看好长周期格局优化》，2021年），因此从产能周期的角度看，涤纶长丝有望领先于其他化工品提前结束产

2024.12.22能扩张期。实际看，在历经2023年的集中投产高点后，行业产能增速已经显著放

缓，CAGR由7.1%（2017-2023年）预计降至1.5%（2024-2026年）。此外，在

本轮产能扩张中，伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，

表现为行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，格局得到优化，且