博雅生物-市场前景及投资研究报告：华润赋能，内生外延并购加速发展.pdfVIP

医药生物/生物制品

公

司

研博雅生物（300294.SZ）华润赋能，公司内生及外延并购有望加速发展

究

2025年01月10日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2025/1/9

当前股价(元)28.99华润赋能，公司内生浆站拓展及外延并购有望加速发展

一年最高最低(元)41.98/22.91供给端，血制品行业进入壁垒较高，新设浆站要求严格，生产牌照数持续减少。

公总市值(亿元)146.18通过设置进入壁垒及鼓励行业并购整合，国内血制品企业浆站及采浆量集中度持

司

深流通市值(亿元)146.18续提升。需求端，受中国老龄化程度加深，临床对血制品需求持续增长，此外，

度总股本(亿股)5.04中国静丙等产品适应症较国外偏少，患者及医生认知度较低，市场渗透率有望逐

报

告流通股本(亿股)5.04步提升。博雅生物作为国内血制品龙头企业，进入华润体系后，浆站拓展、产品

近3个月换手率(%)92.33研发、并购整合方面有望大大加速，未来有望跻身全球一线血制品企业层次。我

们预计2024-2026年归母净利润为5.24/5.51/6.53亿元，当前股价对应PE分别为

股价走势图27.9/26.5/22.4倍，维持“买入”评级。

博雅生物沪深300行业渗透率逐步提升，血制品市场规模持续增长

48%中国凝血因子类产品渗透率远低于国外水平，凝血因子Ⅷ及人纤维蛋白原与国外

32%使用差距在3倍以上，销售价格远低于国际价格。随着中国老年人口比例逐年上

16%

升以及血液制品临床适用症及医保目录覆盖范围的逐渐扩大，中国居民对血制品

0%

需求逐步提升。中国血制品市场规模从2019年的350亿元快速增长至2023年的

-16%

开-32%544.30亿元，CAGR为11.67%，整体呈较快增长态势，未来有望维持较快增长

源2024-012024-052024-09趋势。

证数据：聚源

券高纯度静丙有望提交上市申请，采浆量有望迎来快速增长

证公司持续聚焦血制品业务，业务规模持续增长，血制品营收从2019年的9.88亿

券元增长至2023年14.52亿元，其中人血白蛋白、静丙及纤原占比较均衡。近些

研

究年公司采浆量维持增长，从2019年的372吨增长至2023年的467.3吨，随着绿

报十字的加入及未来可能的外延并购，公司采浆量有望迎来快速增长。公司吨浆收

告

入从2020年的236.24万元/吨增长至2023年的310.72万元/吨，吨浆利润从2020

年的45.13万元/吨增长至2023年的116.04万元/吨，处于行业前列水平。高纯

度