电力行业2025年度从并购重组与区域差异化中寻求新机遇.pdfVIP

行业研究|行业深度研究

正文目录

1.2024复盘：电改之机，价值逐步兑现5

1.1红利属性、电改主题共促电力价值提升5

1.2用电需求提升，基本面向好6

2.寻找α之一：并购重组预期提升7

2.1电力国企并购重组升温，资产整合在即7

2.2电投产融：国电投核电注入，核电运营商再添一员11

2.3远达环保：国电投优质水电资产整合平台14

3.寻找α之二：优势地域机组盈利能力强16

3.1上海：火电占比较高，外受电量稳定17

3.2江苏：火电占比较高，外受电量收窄19

3.3浙江：火核为核心电源，外受电量收窄20

3.4安徽：用电量高增，外送电量规模提升22

3.5福建：用电量高增，外送规模逐步提升24

4.电源侧：重视各类电源投资价值25

4.1火电：电价机制理顺，盈利属性转向稳定25

4.2绿电：破晓在即，消纳影响收窄28

4.3水电、核电：核心电源，具备长期持有价值31

5.投资建议：挖掘电力运营商差异性机会35

5.1火电：优质地域运营商盈利能力强35

5.2绿电：消纳有望改善，绿色属性溢价体现35

5.3水电、核电：优质电力资产，关注行业龙头35

6.风险提示36

图表目录

图表1：年初至今电力及公用事业行业复盘（截止2024年12月9日）5

图表2：电力及公用事业年初至12月9日涨幅约为15.98%，排名第11位6

图表3：近年来全社会/分产业用电量增速情况6

图表4：广东现货市场月度电价及同比7

图表5：山东现货市场月度电价及同比7

图表6：“五大”发电集团相关资产上市情况梳理8

图表7：“五大”发电集团电力资产上市情况梳理（截止2023年底）9

图表8：火电资产上市体系外占比（%）11

图表9：水电资产上市体系外占比（%）11

图表10：风电资产上市体系外占比（%）11

图表11：光伏资产上市体系外占比（%）11

图表12：电投产融重大资产置换情况11

图表13：国家电投集团资本控股有限公司2022-2024H1经营数据（亿元）12

图表14：电投核能2022-2024Q1-Q3经营数据（亿元）13

图表15：电投核能目前持有核电资产情况1