大消费行业双周报：夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起.pdfVIP

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夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起

——大消费行业双周报（2021-11-6）

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报告要点：

市场行情回顾

2021年10月25日至11月5日，上证综指下跌2.54%，深证成指下

跌0.21%，创业板指上涨2.07%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/

食品饮料指数分别下跌1.72%/0.54%/1.80%/0.45%，申万轻工制造/

纺织服装/商业贸易/食品饮料指数相较于沪深300指数分别

+0.65/+1.82/+0.56/+1.92pct，在28个申万一级行业指数中分别排名

13/12/14/11。

周专题：夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起

小酒馆是指向消费者供应酒饮小食的夜间娱乐场所，其商业本质为贩卖

社交概念的酒饮零售商。与其他夜生活娱乐场所相比，小酒馆兼具“轻

量化+小而美”特点。小酒馆行业瞄准夜间经济、微醺经济、社交经济

三大新消费浪潮。

市场规模方面，行业景气度高，未来五年二线城市仍是我国酒馆行业收

入的最大来源，而三线及以下城市营业收入增速或快于一二线城市，下

沉市场将成为行业发展重心。

竞争格局方面，中国酒馆行业集中度较低，CR5仅为2.2%，海伦司作

为行业龙头，市占率为1.1%，领先第二名0.7pcts，而英国酒馆行业的

CR5达26%，其中JDWetherspoon作为行业龙头，市占率为10.5%，

对标海外，中国酒馆行业集中度提升的潜力巨大。

中国酒馆行业赛道参与者可分为清吧模式、“餐＋酒”模式以及跨界模

式等，其中，海伦司颠覆传统酒馆打法，走低价差异化路线，基于自有

品牌战略，提供低价但高毛利产品；基于“好地段+差位置”选址，在

保证客流量的情况下最大限度降低租金成本；高度精简员工结构，控制

人力成本，从而做到低价但又盈利。我们建议积极关注快速发展的连锁

线下酒馆行业，低位布局行业龙头海伦司。

风险提示

宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风

险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

附表：重点公司盈利预测

[Table_Forecast]昨收盘总市值EPS（元/股）

公司代码公司名称投资评级

（元）（百万元）2020A2021E

09869.HK海伦司买入12.4115726.770.060.13

资料来源：Wind，国元证券研究所（以1港元=0.8221人民币汇率进行换算）

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目录

1．周专题：夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起4

1.1小酒馆为贩卖社交概念的酒饮零售商4

1.2小酒馆行业瞄准三大新消费浪潮4

1.2.1蓬勃发展的夜间经济4

1.2.2年轻群体的微醺经济6

1.2.3以酒会友的社交经济7

1.3市场规模：酒馆行业景气度高，市场规模有望持续高增长8

1.4竞争格局：行业集中度较低，龙头孵化在即9