化债观察系列（三）——重点省份化债进程及评级关注 202501 -新世纪.docx

专题研究

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化债观察系列（三）——重点省份化债进程及评级关注

公共融资部吴梦琦

自2023年7月中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”以来，一揽子“财政+金融”化债政策推出，其中债务压力相对大的12个重点省份率先获益，化债进程明显加快。本文试图通过观察“一揽子化债”推进一年以来重点省份化债进程及成果，进而探析重点省份城投信用风险变化情况。

一、重点省份化债政策要点梳理

对比历史出台的化债政策，本轮“一揽子化债”延续“遏增化存”管控主线，但对12个重点省份实施差异化管理，主要体现为一方面明确重点省份金融化债路径及举措安排，指导金融机构、监管等各方配合重点省份化债工作，并突出强调保债券兑付，另一方面严控重点省份新建政府投资项目，实际上相当于潜在要求重点省份“经济发展”让位于“化债”。

图表1.“一揽子化债”以来重点省份化债相关政策梳理

35号文

47号文

134号文

出台时间

2023年9月

2023年12月

2024年7月

文件名称

《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发〔2023〕35号文）

《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（国办发〔2023〕47号文）

《优化金融支持地方政府平台债务风险化解的通知》（银发[2024]134号文）

主旨

支持重点省份融资平台2023-2024年到期债务化解；严控名单内平台新增融资。

严控新建政府投资项目

35号文相关政策延期到2027年6月

化债范围

2023年6月由各省党政“一把手”签字确认报国务院纳入名单内的地方政府融资平台，所框定的债务为各省报送国务院的融资平台截至2023年3月末承担的贷款、债券、非标等金融债务，但不包括其中的隐性债务和须地方政府承担偿还责任而未纳入隐性债务的债务。

金融机构支持举措

金融机构通过债务重组、债务置换等方式配合重点省份2023-2024年到期债务化解工作。

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支持置换重点省份（拓展至非重点省份重点地级市）的融资租赁等非持牌金融机构融资；

债券审核机构支持举措

1、支持债券本金借新还旧，至少要在2025年以前不出现兑付风险。2、支持在年度债券发行额度内“统借统还”，支持资质较好融资平台承接弱资质融资平台借新还旧债券发行额度。

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央行支持举措

1、通过设立流动性工具（SPV）来支持城投平台偿付标债，同时省级政府要提供抵押物；2、设立“紧急贷款”，对地方政府暂难偿还的债务（含公开债券及非标贷款）进行“紧急性”的流动性支持，但最长期限不得超过两年，仅可用于“紧急”事项。

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资料来源：公开资料，新世纪评级整理

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二、重点省份化债进程及成效观察

自一揽子化债政策推出后，重点省份获得的财政及金融化债支持力度明显加大，化债实践主要呈现如下新特征。

（一）重点省份高度重视化债工作，对标制定一揽子化债方案。自中央提出“制定实施一揽子化债方案”以来，重点省份高度重视化债工作，其中天津市在2023年财政报告中明确“将防范化解债务风险作为“一号工程”“一号战役”，内蒙古在2024年政府工作报告中提及“把防范化解经济领域风险作为重要政治任务，坚持砸锅卖铁还债”。同时对标国家化债要求，多数重点省份对应制定了“1+N”一揽子化债方案，根据已有省份及州市公开披露信息，其中“1”预计指地方债务风险防范化解总方案，“N”指化债子方案，各地子方案具体内容及数目存在差异，预计主要包括防范化解地方政府法定和债务风险方案、节约过紧日子防范化解重大风险方案、“砸锅卖铁”筹措资金方案、地方债务风险化解应急保障机制相关方案、清理政府拖欠企业账款工作方案、融资平台公司债务风险化解方案等，均指向健全债务风险防范机制，加大力度化解债务。

（二）特殊再融资债重启背景下重点省份向中央争取到较大额度支持。2023年10月至2024年，全国共计发行用于偿还存量债务及置换存量隐性债务的特殊再融资债3.89万亿元，其中重点省份发行规模合计约1.86万亿元，合计约占全国的47.9%，其中贵州、天津、云南、内蒙古、辽宁、重庆等发行规模超1500亿元，有助于优化地方债务结构；若单看特殊再融资债重启初期阶段（2023年10月至12月），重点省份特殊再融资债发行规模合计占全国比重达71.2%，所获支持力度明显更大。以特殊再融资债发行量