【开源证券-2025研报】事件点评：2008年“四万亿”之后的市场启示.pdfVIP

固事件点评

定

收2025年01月09日2008年“四万亿”之后的市场启示

益

研

究

固定收益研究团队——事件点评

陈曦（分析师）刘伟（分析师）

chenxi2@kysec.cnliuwei1@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790524070008

2024年12月13日-2025年1月8日，中证转债持续下跌，累计跌幅-2.42%。

复盘2008年和2024年政策落地前后的市场走势

1、政策落地前：博弈政策预期，市场明显上涨。

2008年11月9日，国务院常务会议提出“会议确定了当前进一步扩大内需、促

事进经济增长的十项措施，到2010年底约需投资4万亿元”。2008年11月10日-12

件月9日，上证指数和中证转债分别累计上涨16.59%、6.47%。

点2024年9月24日，央行行长潘功胜表示“公开市场七天期逆回购利率从1.7%

评下降到1.5%”，2024年9月26日召开中共中央政治局会议表示，“要加大财政货

币政策逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌回稳”。2024年9月24日至12

月12日，上证指数和中证转债分别累计上涨25.92%、15.98%。

2、政策落地后：政策预期兑现，市场整体回调。

2008年12月8日-10日，中央经济工作会议召开，“加强和改善宏观调控，实施

积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。重要会议召开之后市场回落，2008年

12月10日-31日，上证指数和中证转债分别累计下跌为-10.65%、-1.51%。

2024年12月11日-12日，中央经济工作会议召开“提高财政赤字率，确保财政

政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松的货币政策”。重要会议召开之后市

场回落，2024年12月13日-2025年1月8日，上证指数和中证转债分别累计下

跌为-6.68%、-2.42%。

相关研究报告不难发现，2024年政策刺激之后的市场节奏与2008年基本一致。

成交量上，2024年和2008年同样一致，政策之前、政策博弈阶段、政策落地之

开《央行国债净买入，并不意味国债收后，2008年上证指数日均成交额分别为349亿元、762亿元、581亿元，2024

源益率下行—事件点评》-2024.12.26年对应分别为2408亿元、7554亿元、5660亿元，均呈现为“政策前成交低迷、

证《防范债市的潜在波动—事件点评》政策博弈中成交上升、政策落地后成交回落”的节奏。

券政策落地前后的市场走势，或由资金博弈政策导致、而非基本面因素

-2024.12.202008年12月10日或2024年12月12日之前，由于重要会议并未落地，市场可

证

券《M1连续