山煤国际首次覆盖报告：背倚三晋，未来可期.pdf

西部证券

公司深度研究|山煤国际2024年12月30日

索引

内容目录

投资要点4

关键假设4

区别于市场的观点4

股价上涨催化剂5

估值与目标价5

山煤国际核心指标概览6

一、山煤国际：背倚三晋的老牌煤企7

1.1公司简介：煤炭国企，一体化运营7

1.2财务数据：负债率大幅下降，长期分红可期8

二、主营业务：聚焦主业，高质量发展10

2.1行业判断：供需紧平衡，煤价中枢居高不下10

2.2基本情况：储量较为丰富，产量相对稳定13

2.3销售策略：压缩外购规模，聚焦主业高质量发展14

三、盈利预测与估值15

3.1盈利预测15

3.2估值与投资建议17

四、风险提示19

图表目录

图1：山煤国际核心指标概览图6

图2：2023年各业务板块收入占比7

图3：2023年各业务板块毛利占比7

图4：2015年-2024年前三季度营业收入8

图5：2015年-2024年前三季度归母净利润8

图6：销售净利率、销售毛利率及ROE情况9

图7：2015年-2024年前三季度资产负债率9

图8：公司经营活动产生的现金流净额10

图9：公司长期分红可期10

图10：2010年以来全国煤炭产量及死亡率11

图11：2023年全国发电装机结构12

图1