洪灝：我们处在大级别周期的拐点2025.docx

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洪灏：我们处在大级别周期的拐点，

一些指标出现历史性背离，每一次背离就是一次机会

要点：

1、我们现在处在一个大周期的大级别拐点。

2、如果我们再继续把我们的眼光聚焦在半年几个月的市场波动，那我们就觉得，我们可能对于未来没有准备好。因为很多历史性的规律已经在悄然发生变化。

3、十年国债的收益率如此快速的下行，它向我们展示的是，整个市场对于经济的增速前景以及对于未来通胀的预期在发生一个根本的改变。

4、2008年、2016年、2020年以及今年11月份，我们观察到的市场的跳升，同时出现的市场后来的机会，它是一个巧合?肯定不是。

因为每一次的如此大级别的市场的波动，必然导致政策的应对。我们相信这一次也不会例外。

如果关税超预期，那么我们政策也会超预期，非常简单。这个时候它们会对我们今年的投资的部署产生机会。

5、不仅仅是我们上证市盈率和我们十年国债收益率的分歧，不仅仅是我们十年国债收益率不断创历史新低。

尽管央行极力劝阻基金公司不要抱团国债，我们看到美国标普运行的周期和美国的半导体运行的周期出现了比较明显的背离。

同时我们也看到今年关税的不确定性都通过我们以上讨论的这些

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指标反映出来。

所以2025年又会是非常不寻常的一年。但是由于我们刚才看到的如此多的指标出现一些历史性的背离，他会给各位有准备的朋友，产生更多的更有意思的交易的机会。

今年很可能又是看着非常艰难，但是如果我们策略选择正确的话，它将会让各位再次丰收过年。

内容分享：

明年几个不确定性

感谢各位嘉宾，网上的朋友，给我一个机会跟大家分享一下我对于明年的看法。很明显，如果各位听到过去两天我们的首席经济学家的讨论，它集中了几个明年的不确定性。很明显是中美关系、关税，以及我们中国对于这些中美关系不确定性的政策应对。

在9月24号，我们开了一系列重要的会议。我们都看到每一个会议基本上都有一些非常重磅的政策出台。比如说12万亿的化债计划，比如说央行的再贷款机制、回购机制等等等等。以及央行最近的一系列操作，包括在汇率市场上的操作。所以我们并不觉得市场似乎对于我们政策的预期已经非常低落了。导致在今年一开年，我们连续三天出现一个比较差的暴跌。

这一次开年是我们2016年以来最差的一次开年，当然美股也不怎么样，如果不是星期五美股科技股力挽狂澜，那么今年美股的圣诞老人行情，一般是指从24号到1月的第一个星期。

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如果没有上周五科技股的上涨，那么美股今年的开年也是过去十年最差的一次。而且是过去十年里头唯——次违背了圣诞老人行情的规律，很有意思。所以今年大家都好像对于未来的看法，充满了各种各样的不确定。

我们处在大级别周期的拐点

同时如果你想象一下，很明显我们现在处在一个大周期的大级别拐点。

从2001年我们进入了世贸组织，中国几亿农民产业转型，从农业人口转型成为制造业人口之后，其实我们都看到，中国加入全球制造体系帮助了整个全球经济通胀不断下行，也导致了全球无风险收益率及中国十年国债收益率不断下行，这个趋势，已经长达了40年。

一直到2021-2022年，美联储无底线量化宽松之后，突然美国的通胀以及美国对于未来很长一段时间的通胀预期，它都产生了质的变化。导致40年下行的趋势陡然发生了反转，这是一个大级别的周期。

因此在每年这个时候，每年的年底年末，我们首席都会展望明年。一般我们都说去年明年我们这个交易区间是多少，经济怎么样走?GDP增速是多少。

但我觉得今年有所不同的是，如果我们再继续把我们的眼光聚焦在半年几个月的市场波动的话，那我们就觉得，我们可能对于未来没有准备好。因为很多历史性的规律已经在悄然发生变化。

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比如说最近有一张图表刷屏，就是中国十年国债收益率。

在去年的年底，我们央妈不断的劝阻我们基金不要抱团国债，之后，国债收益率又创了历史新低，已经到了1.59,跌破了1.6。这些都是我们以前不太熟悉的交易环境，尤其是十年国债，它是债券的价格，十年国债的收益率如此快速的下行，它向我们展示的是，整个市场对于经济的增速前景以及对于未来通胀的预期在发生一个根本的改变。

即便是央妈下场甚至要做空国债，也没有顺利扭转这个下行趋势。导致我们现在中国通胀在零左右，邻居日本失去了30年之后，他们的通胀居然在三点几比我们还要高很多。

这也是我们以前没有见过，所以这是一个大级别大周期拐点。

2024年市场大事件，揭示了未来市场的机会

2024年市场有几个事件，它不仅仅定义了2024年整个市场的走势，它还为我们揭示了未来市场的机会。

第一，2024年春节，中国市场经历了一次量化矩阵。

这一次量化矩阵直接导致上证跌到了一个很久没有