企业集团购并投资和公司分立.ppt

例：2001年底，K公司拟对L公司实施吸收合并式收购，据预测分析：合并后K公司未来5年的股权资本现金流量为4000、2000、6000、8000、9000万元，5年后的股权资本现金流量将在6000万元左右。若不对L公司收购，K公司未来5年的股权资本现金流量为2000、2500、4000、5000、5200万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在3600万元左右，购并后预计资本成本率为6%，要求：运用现金流量贴现模式估计L公司股权现金价值。1、计算贡献现金流量第一年：-4000–2000=-6000第二年：2000–2500=-500第三年：6000–4000=2000万元第四年：8000–5000=3000万元第五年：9000-5200=3800万元第六年——将来：6000–3600=2400万元2、i=6%，计算L公司股权现金价值目标公司明确预测期股权资本价值现值=-60001+6%+-500（1+6%）2+2000(1+6%)3+3000（1+6%）4=789.7250万元3800(1+6%)5+01i=6%，计算L公司股权现金价值02目标公司明确预测期后股权资本价值现值03=042400/6%05（1+6%）06=0729890.3269万元0852、i=6%，计算L公司股权现金价值目标公司明确预测期股权资本价值现值==29890.3269万元+目标公司明确预测期后股权资本价值现值789.7259+30680.519万元L公司股权现金价值=2、市场比较法目标公司1上市2公司3非上市公司：4寻找类似上市公司，以其市值折扣酌情确定目标公司的市值。5有效市场：6市值=当前市价×发行在外股数7非有效市场：8市值=合并宣布×发行在外股数9后市价103、市盈率法目标公司市场价值=市盈率×每股盈利×股数与目标公司情况类似的上市公司的市盈率选择：当前盈利水平平均盈利水平将来盈利水平例：教材P164根据ML公司当前盈利水平，计算其市值12×0.0833×3000=3000万元根据ML公司近三年平均盈利水平，计算其市值12×0.0733×3000=2640万元12二、购并资金的融通企业集团的购并资金如何取得，有无足够的财务资源或资金融通能力以支持并购，应采用何种方式向目标公司购并价款，并购整合后，目标公司或企业集团应保持一个怎样目标资本结构等等问题，均是购并决策面临的一些重要课题，财务能力匮乏，可能购并不成，而不当的财务规划则可能造成日后的窘境。注意为了对购并的资金融通计划作出合理的安排，管理总部应首先对相关的现金需要情况有一个较为清晰的了解。除此之外，不同的支付方式对企业集团的财务支持能力也有着差异的影响，在签订购并协议时必须加以考虑。解决：05通常增资扩股、向金融机构借款、发行债券等，也可以通过出售部分原有资产换取现金。利用杠杆收购方式融通现金。06缺点：03给购并企业集团造成巨大的现金压力，甚至无法承受。04现金支付方式01优点：是一种最简捷、最迅速的方式，且最为那些现金拮据的目标公司所欢迎。02杠杆收购杠杆收购是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款。一是以企业集团以目标公司的资产为抵押取得贷款购买目标公司股权；二是由风险资本家或投资银行先行借给企业集团一笔过渡性贷款去购买目标公司的股权，取得控制权后，企业集团再安排目标公司发行债务或用目标公司未来的现金流量偿付借款。因而是一种高风险、高成本的融资购并方式。01杠杆收购的方式02单击此处添加大标题内容第八章企业集团购并投资与公司分立一、购并与兼并的区别

二、购并的重点

三、购并目标及其规划

四、怎样选择购并对象

五、确定目标公司的财务标准

六、购并一体化整合计划

七、购并陷阱及其防范购并投资公司分立基本理论问题（第一讲）一、购并与兼并的区别

购并合并收购新设合并吸收合