投资学第三章《现值和内部收益率》.pptVIP

rate10%0年28204%412即期利率远期利率图3.3即期利率与远期利率曲线面值100元－票息4.625－到期日95.8.15的债券，在日价格可以表示为2.3125×d(0.5)+2.3125×d(1)+102.3125×d(1.5)PresentValueandInternalRateofReturn01PresentValue(PV)02InternalRateofReturn(IRR)03CashFlowEvaluation04Discountfactor05Spotandforwardrate06内部收益率InternalRateofReturn为了解出r,通常会设:andsolveExample对现金流(-2,1,1,1)，它的内部收益率是多少?Solve:Question:这个多项式只有惟一的正解吗?Answer:Thiscanbeaproblem...Proof:plotf(c)cx0increasing...如果现金流x=(x0,x1,...,xn)有x00,并且对于k0至少有一项是正的.那么对以下方程式就有惟一的正解:内部报酬率实际上就是到期收益率(yieldtomaturity)到期收益率的作用：债券报价的另一种形式判断债券是折价还是溢价判断债券价格低估还是高估由到期收益率的定义，假定T年期国债的面值为1元，票息率为c，则价格为上式又可以表示为，如果cy，则P1。票息利率大于到期收益率，则债券将有溢价premium如果cy，则P1。债券将有折价discount对于长期债券，T非常大，价格接近c/y。永续债券perpetuity如果c=y，则P=1。票息利率等于到期收益率，则债券价格等于面值。PresentValueandInternalRateofReturn01PresentValue(PV)InternalRateofReturn(IRR)CashFlowEvaluationDiscountfactorSpotandforwardrate0203040506Example：Whentocutatree？After1year:CashFlow:(-1,2)种树为了卖木材赚钱，有两种砍伐方案:After2years:CashFlow:(-1,0,3)如果r1is10%r2is12%,你会选哪个?12STEP01STEP02NPV=-1+2/1.1=0.82NPV=-1+3/(1.12)2=1.392NPVsayschooseoption(2).NPVSolutionIRRSolutionChoosetheonewiththegreatestinternalrateofreturn.Solution:IRRsayschooseoption(1)(1)IRR:-1+2c=0c=0.5r=1.0(2)IRR:-1+3c2=0c=0.577r=0.7三种债券的现金流量、价格与IRR债券0.5年1.5年2.5年价格IRRA10011100.83.628%B1100195.864.183%C1110091.134.617%根据表3.2的折现因子可以计算现在的价格；利用这些价格，可以分别计算它们的内部收益率。以A为例PA=0.9825×100＋0.9399×1＋0.892×1=100.08元A的IRR为3.628%,因为三种债券的IRR与即期收益率的比较债券0.5年1.5年2.5年IRRSRA100113.628%3.567%（0.5年）B110014.