2024年宏观经济与资产展望：外压趋缓，内能蓄势(202311).pdfVIP

外压趋缓，内能蓄势

——2024年宏观经济与资产展望

核心观点

●海外经济：2024年美国经济放缓但不衰退，“软着陆”概率大，欧洲经济有所回升。发达经济体通胀中枢整

体下移。美联储步入加息末期，降息可能在下半年之后。

●国内增长：在经历疫后一年经济恢复，加上宏观政策持续发力支持，2024年中国经济增速有望向趋势稳态水

平回归，预计GDP单季环比中枢在1.2%附近，全年同比4.8%左右，一季度至四季度同比分别为4.2%、5.0%、4.8%

和5.0%。

供给端：中美有望同步补库；国内房地产拖累效应弱化、外需边际改善下制造业景气有所回升。

需求端：

消费：居民消费倾向继续向疫情前水平回归；预计消费对经济增长贡献率在65%左右，名义消费增速6.5%-7%，

实际消费增速5%-5.5%。

投资：预计固定资产投资增速在4%附近，房地产投资的拖累效应有望减弱，制造业和基建投资稳中略降。

出口：出口增速有望逐步转正，同比增速3%左右。

●通胀温和回升。CPI：震荡上行，中枢1.3%；PPI：逐步回升，5月或转正。

●财政政策：继续实施积极有效的财政政策，赤字规模约4.7万亿元，赤字率3.5%左右；新增地方政府专项债

规模约4.2万亿元。

●货币政策：降准有空间（0.5%-0.75%）、MLF适当超额续作、结构性工具积极；政策利率稳定或小幅下降。

●信贷社融：预计新增信贷约20.5万亿元，新增社融约33万亿元，社融增速约8.7%。

●美联储加息末期大类资产展望：美债利率下行，带动美元走弱，黄金反弹；人民币贬值压力缓解。

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●风险提示：遭遇地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

1、海外经济

1）经济基本面特征

2）需要关注的三大力量

3）美联储进入加息末期

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海外经济核心观点

美国经济：

●2024年美国经济放缓但不衰退，“软着陆”概率大。

●关注驱动美国经济增长的三大力量：

1）从“去库存”迈向“主动补库存”；

2）房价收入比处于历史合理水平，房地产短周期上行有望持续至2024年中；

3）全球产业竞争和大选因素下，财政仍处于扩张期。

●受工资持续上涨影响，美国通胀回落节奏将比较缓慢。

●美联储政策：已进入加息末期（停止加息至下一轮加息）；降息时点可能在2024年下半年之后。

欧洲和日本经济：

●伴随欧洲通胀回落，生产成本压力缓解、消费信心改善，欧洲经济将有所反弹。

●日本经济相对平稳。

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世界主要经济体增长和通胀预测（IMF）

经济增速预测（%）通胀水平预测（CPI：%）

2023202420232024

发达经济体1.51.4发达经济体4.642.96

美国2.11.5美国4.082.76

欧元区0.71.2欧元区5.553.25