电子行业：中日先进制造业国际比较研究-老龄化与产业升级、产业转移、人工替代、牛股.pdfVIP

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中日先进制造业国际比较研究

如我们《RCEP带给中国先进制造业的机遇与挑战——从中日关税协议看

RCEP对中国先进制造业的影响》报告分析，日本的全球比较优势产业在于

汽车、被动元器件、半导体、工业自动化、新材料等领域，拥有丰田、村田、

松下、京瓷、TDK、太阳诱变、尼吉康、东京电子、Ferrotec、SUMCO、

JSR、三井化学、三菱电机、佳能、日本电产、日东电工、基恩士、发那科、

安川电机、Nabtesco、大福、日立制作所等众多世界知名品牌。然而，在靠

近民用端（液晶电视、头戴耳机、摄像机、照相机、录像机等）、产业端（移

动电话、无线通信机器/零件、光伏、锂离子电池等）的领域，由于日本综

合型家电/产业生产商对市场需求变化的战略应对不及时，且终端制造属于

劳动力密集产业，日本厂商逐渐失去成本竞争力。

2020年中国老龄化率达13.5%，而日本的老龄化率于1993年突破13%。

结合2019年中国出生率10.5‰与日本上世纪80年代末（1989年：10.2‰）

接近这一点，我们认为中国当前的整体人口结构与日本于上世纪90年代初

较为相似。继《韩台启示录：东亚模式的产业升级》报告之后，我们进一步

从人口结构变化角度分析中日产业升级、转移背后的底层逻辑，并探究劳动

力结构变化与人工替代趋势，寻找能够穿越周期的大牛股。

报告主题以及主要内容包括：

中日产业转移历程及原因分析

中日劳动力结构变化与人工替代趋势

中日工业自动化及服务机器人发展前景展望

日本汽车、被动元器件、半导体、自动化等行业22只代表性公司股价复盘及

分析

中国产业升级及人工替代带来的投资机会

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电子

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老龄化与产业升级、产业转移、人工替代、牛股

中日先进制造业国际比较研究

[TABLE_SUMMARY]

日本制造业曾发生产业转移，亚洲是主要转移地区。我们参考、整理了来自日

本政府及其他统计机构的数据，发现日本的产业转移浪潮主要在上世纪80年

代末至90年代开启，且其产业转移重心位于亚洲地区。就企业构成而言，制

造业占比达到约50%，其中又以电气机器（被动元器件等）、运输机械（汽车

业等）、一般机械企业为主，近年来运输机械占比持续扩大。日本产业转移与

转移目标国家（如中国、ASEAN等）相关产业的兴盛息息相关。从相关行业

龙头企业（如村田、发那科）目前的产能布局来看，尽管在海外设立大量工厂，

但高端产品或核心部件的产能还是留在了日本国内，海外产能多以中、低端产

品或组装厂为主。

产业转移原因复杂，老龄化仅是因素之一。我们综合了多个机构提供的数据进

行分析，发现日本产业转移原因复杂，是相关企业在国内经济波动（泡沫爆裂、

失业率上升等）、国际形势变化（持续贸易顺差、日元升值等）、劳动力结构改

变（含老龄化影响）等因素综合影响下为提高竞争力而做出的选择。根据日本

经济产业省就日本企业投资海外的动机所进行的调查，日本企业在亚洲地区转

移产能的动机主要以降低成本、扩大当地销售为主。

中国产业转移进行时，产业升级或成主因。中国外商直接投资额自80年代开

始显著上升，至90年代超过东南亚，制造业及劳动密集产业出口额占全球比

例也随之上升，至2015年左右达到高位，近年来则趋于稳定。2015年以来中

国对东盟国家OFDI维持高位，且制造业占比较高。考虑到中国正在“中国制

造2025”影响下由“世界工厂”向“世界研发中心”转型，我们认为国内劳

动密集产业或正在向东盟等劳动成本较低的国家转移——这与亚洲四小龙80-

90年代起向高端制造转型时迁出劳动密集产业的变化如出一辙。