东方证券2008年航空运输行业深度报告.docxVIP

【行业研究】深度报告

【行业研究】

深度报告

航空运输行业

乌云背后仍有阳光

研究结论

l航空运输业需求下滑超预期。今年以来航空运输需求受到雪灾、5月份的汶川地震、8、9月份奥运会的影响，航空业需求受到冲击，但6、7、8、9月份RPK的大幅下滑，特别是国际航线的萎缩证明了国内外经济的放缓与衰退才是航空业需求下降的根本原因。据IATA的最新统计，9月份全球航空业出现了SARS之后客运量的首次下滑。亚太地区多为出口导向型经济，经济活跃度的下降使该地区的国际航线的需求下降更为严重。，我们对明年国际航线的运量预测与今年持平，对国内航线则相对乐观，RPK同比增长10%。

l国际国内航空公司投入运力大大放缓。运力的削减是航空业应对需求下滑的主要手段。从国际上来看，今年美国运力的削减幅度大于欧洲的同行，前者四季度ASK同比下降10%，后者为5%。运力的下降节约了航空公司的运营成本，维持了客座率与票价水平。国内航空公司也在减缓运力投放与削减运力，特别是国际航线。国航、南航1-9月ASK同比大幅放缓，东航则同比出现3.74%的下降。鉴于对国内市场与国际市场的判断，明年各大航空公司运力投入增长主要在国内市场上。

l航油价格下调势在必行。今年前三季度航空煤油的成本大幅上升，目前我国航油定价机制，使得国内