洪灏最新分享：应该回避医药行业，它正在被治理的风口浪尖上202308 -.pdf

8月15日晚，思睿集团合伙人、首席经济学家洪灏在线上交流中，以

“从政策底到市场底还有多远?”为题，就市场走势、人民币国际化等

话题，分享了自己的观点。

洪灏表示，汇率本身反映的是两国劳动生产率的比较。当劳动生产率

增长时，货币自然而然就会升值。

人民币近20年间的升值正是反映了劳动生产率的变化。

但现在，中国位于一个临界点上，我们必须要决定下一阶段的生产力

如何发展？

是像过去一样投向钢筋水泥，还是投向科研。

只有在科技上迎头追赶，让中国经济回归长期可持续的增长通道，才

会令人民币继续升值。

而在人民币持续升值的大环境里，人民币国际化就是一个必然。

另外，就股市而言，原本上证3500点、恒指23000点的判断并没有

改变，相比于指数的整体性上涨，未来市场更多的是结构性机会。

就具体行业而言，医药反腐是近期一大热门话题。

洪灏认为，即使医药板块最近由于反腐问题经历一轮下调，但板块正

在风口浪尖上，是在被治理的过程中，而非治理接近尾声。

因此，不要急于配置，医药这样的板块现在应该回避。

整理提炼了洪灏交流的精彩内容：

1.我认为应该回避（医药）这样的板块，因为它正在风口浪尖之上。

你看一下房地产，整顿大概花了两年，互联网也是接近两年。

我们会寻找治理接近尾声的板块，而不是说正在被治理的板块。

2.当我的劳动生产率在增长的时候，那么我的货币一定是要升值的。

这就是中国人民币，从2001年当时8点几，到现在是6点几的原因。

而我们现在走到了一个点，这一个临界点是我们必须要决定我们的下

一个阶段的生产力如何发展。

3.你问我黄金，我说买。

能投实物金就投实物金。

黄金它跟其他资产类别相关性比较低，因此自动就产生了一个风险分

散化的作用。

所以我觉得配置10%可能是需要的。

回避医药板块，它正在被治理过程中。

问：对于年内A股和港股的一个走势，您觉得会是什么样的？

洪灏：我们没有改变指数的目标价，上证3500点，恒指23000点，

我们上半年已经非常接近这个目标。

我们不觉得整体的指数有很大的机会，但是它的板块分化会非常厉害。

毕竟我们现在不是大水漫灌的政策，而是精准滴灌的政策，那受惠的

板块表现就非常突出了。

即便是房地产这样的行业，它遇到了这样那样的困难，但是我相信再

困难的板块，它都有一波反弹的机会。

所以我觉得，更多的机会可能来自于板块之间，而不是来自于整体指

数的上涨。

问：我们聊两个最近比较热点的板块，一个是医药，特别生物医药，

最近又有很多医药反腐的新闻；所以对于医药这种反腐力度比较大的

板块，

经过这一轮调整之后，您会觉得这些板块会有困境反转吗？

洪灏：我觉得不会。

我认为应该回避这样的板块，因为它正在风口浪尖之上。

你看一下房地产，整顿大概花了两年，互联网也是接近两年。

所以我们会寻找治理接近尾声的板块，而不是说正在被治理的板块。

当然我们看到，由于政策调控的不确定性，它这个板块承受了非常大

的压力。

但是，地狱有十八层，所以不要这么着急。

港股公司没有发生变化，我们应该多看一眼。

问：第二个就是港股市场，今年港股市场有一个比较明显的特征——

它的融资体量在往下走。港股市场将来会不会逐渐被边缘化，甚至成

了不可投资的市场。从市场容量到未来的可投资性，以及投资者的构

成，您有什么看法？

洪灏：投资者构成，就是老外撤退了之后，剩下的就是我们自己。

这个系统里有两种定价的参与者，

一种人因为合规的原因被迫退出，这个时候他抛售是不计成本的，因

为合规要求他不能够投。

另一种人就是我们，没有合规的要求，而且我们有钱。

那么这个时候，在定价系统出现失灵的时候，反而我们应该多看一眼，

走过路过，即便错过也要看过。

所以我觉得，会出现很多机会。

历史上，比如说两三年前，中移动、电信从美国退市，那个价格跌得

稀里哗啦，现在也挺好。

所以我认为，逻辑上要搞清楚。

现在市场的压力出现，是因为市场里的某一部分投资者由于合规的原

因不能够再投，而不是说这些公司出现了什么问题。

所以我觉得，稍安勿躁。

库存已经在低点，上游通胀开始掉头。

问：关于宏观数据，这次刚出来数据，CPI虽然环比还可以，同比是

负的，PPI也是负的，但是略微好于预期，依然没有看到底部往上走

的这个拐点。您觉得库存今年能够看到一个所谓的低点吗？

洪灏：我认为，库存已经在一个低点了。

当然，你可以说经济更将会更差，

但是即便经济更差，没有存货卖的话，那是自杀性的去库存。

所以我觉得，如果你从PPI来看，其实PPI它在开始掉头往