中国汽车行业2025年市场前景及投资研究报告：新能源汽车竞争加剧，NOA加速；比亚迪，禾赛.pdfVIP

2025年1月14日|5:34PMCST

中国汽车

2025年展望:新能源车渗透率将升至60%,竞争将

加剧,NOA将加速渗透;买入比亚迪/禾赛(摘要)

随着汽车补贴政策延续至2025年，我们预计今年乘用车市场零售销量将增长3%，新

能源汽车渗透率将升至60%（意味着新能源汽车销量同比增长约30%），从而营造出

良好的市场需求环境。与此同时，2025年将有120款新能源汽车新车型上市（2024年

为112款），并且2024年整车厂盈利能力改善，这意味着未来将保持高强度竞争。

新能源汽车市场的竞争焦点正从硬件转向软件，从基础ADAS转向高级ADAS（或自动

驾驶）功能，尤其聚焦于自动辅助导航驾驶(NOA)。我们预计2025年NOA功能将加速

普及，车辆装配量同比增长67%（图表16），推动自动驾驶渗透率从2023/2024年的

8%/12%升至2025年的20%。我们认为NOA将在2025年进入“起飞”阶段，并有望持

续到2030年，类似于2011-2015年的智能手机以及2021-2026年的新能源汽车发展时

期（图表15）。

我们青睐拥有强劲新车型周期和良好NOA业务敞口的公司。

比亚迪（买入）：NOA业务迎头赶上，新车型储备丰富

我们预计，比亚迪在更多普通市场车型中加快部署NOA的做法将提升其在2025年的品

牌竞争力。此外，我们看到比亚迪拥有强大的产品线，全年将推出17款新车型。因此

我们预计，在领先行业的成本优势和执行效率的支持下，比亚迪将成为2025年表现最

为强劲的车企之一。我们对比亚迪A/H股的评级为买入，我们将12个月目标价从人民

币376元/359港元上调至人民币388元/364港元，隐含上行空间为46%/46%。

禾赛科技（买入）：NOA加速渗透，新产品进入收获期

作为拥有多元化客户群的激光头部供应商，禾赛科技处于有利地位，将受益于

NOA的加速发展，而且低成本产品推出将带动LiDAR用于普通市场车型。我们认为，

禾赛科技将进入下一代ATX产品的收获期（产品周期为三年，始于2025年），推动收

入增速加快，2024-2026年非GAAP净利润年均复合增速将达到381%。我们对该股的

评级为买入，12个月目标价格为18.4美元，隐含上行空间为35%。

*全文翻译随后提供

GoldmanSachs中国汽车

目录

2025industryoverview3

OEMs:60%NEVpenetration,morecompetition,NOAacceleration5

Suppliers:Continuedmarginandbalancesheetpressure23

Dealers:PivotingtoEV,unlockingRmb100+bnprofitpoolpotential28

PriceTargetRisksMethodology30

信息披露附录31

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