大类资产配置报告2025年1月份总第81期：理性看待价格波动-250106.pdf

策略研究2025.01.06

月度策略报告

理性看待价格波动

——方正证券大类资产配置报告2025年1月份总第81期

方正证券研究所证券研究报告

分析师

2024年12月全球权益市场涨跌互现，AH股先上后下、美股震荡，中债利

徐嘉奇登记编号：S1220524100006率下行、美债利率上行，商品同样分化。权益市场方面，12月上证指数上

涨0.8%，标普500下跌2.5%。债券市场方面，12月美国10年期国债收益

联系人付原率上升40BP，中国10年期国债利率下降34.5BP。大宗商品方面，布油上

涨2.6%，沪铝下跌2.8%，纽约金下跌1.1%。

相关研究2025年1月份，我们的大类资产配置策略如下：

《方正研究最新行业观点——2025年1月联A股短期观点：市场面临资金端压力，等待Risk-On信号。市场交易热度降

合月报》2024.12.31

温，波动或将延续高位。业绩披露期、美债和美元走强、特朗普上任在即，

《抓住机遇、应对挑战——方正证券大类资产

配置报告2024年12月份总第80期》多重风险因素作用下，市场可能面临波动，红利板块有望继续占优，但“科

2024.12.06特估”调整期也是做多窗口。A股中长期观点：对国内政策预期可以更加积

《方正研究最新行业观点——2024年12月联极。双宽政策基调不会改变，中长期流动性宽松有望驱动A股继续Risk-

合月报》2024.12.01On，而若更进一步，财政政策能够带动价格和信用提前修复，A股确定性和

《开启更注重现实的新阶段——方正证券大类弹性将进一步提高。

资产配置报告2024年11月份总第79期》

2024.11.11港股短期观点：尽管港股同样受美国政府换届等风险事件影响，但资金端压

《方正研究最新行业观点——2024年11月联力更小，有望运行更稳健。港股中长期观点：对分母端的积极变化相对响应

合月报》2024.11.01偏弱，但对分子端的积极变化响应更强。若政策节奏偏缓，经济复苏偏慢，

《政策底确认，中国资产重估——方正证券大港股将弱于A股，但若经济增长预期更加积极，港股将凭借估值优势获得

类资产配置报告2024年10月份总第78期》更大的弹性。

2024.10.10

美股短期观点：当前美债利率隐含了过多的紧缩预期，短期美股调整空间有

限。不确定性依然存在，应避免持仓风格单一。美股中长期观点：特朗普的

“调结构”政策会加大中期滞涨风险，但特朗普可能因主观或客观因素推迟

部分政策落地，从而给市场更多反应时间。

债券短期观点：利率下行速度过快，带来短期止盈需求，但股市风险未落地

的情况下，也可能存在股债跷跷板效应。长债双向波动幅度放大，建议采取

票息策略，缩短久期，关注高流动性信用债补涨机会。债券中长期观点：

“适度宽松”的货币政策不意味着大水漫灌，预计货币政策会配合财政政策

继续发力，但随着降息空间收缩也会强化止盈需求。信用拐点出现之前，债

市出现调整仍是增配机会。

大宗商品短期观点：静待需求改善。大宗商品中长期观点：逆全球化要素流