商用车行业深度研究：重卡景气2025年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击.docx

车辆。

风险提示重卡行业需求不及预期；海外需求增长不及预期；出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风险；重点关注公司业绩不及预期；国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。

重点关注公司及盈利预测

重点公司

代码

股票

名称

2025/1/6

股价

2023A

EPS

2024E

2025E

2023A

PE

2024E

2025E

投资

评级

000951.SZ

中国重汽

17.14

0.92

1.26

1.48

14.52

13.60

11.58

增持

000338.SZ

潍柴动力

13.51

1.04

1.30

1.55

13.12

10.39

8.72

增持

301039.SZ

中集车辆

8.85

1.22

0.70

0.91

7.69

12.64

9.73

增持

资料来源：资讯，

内容目录

1、回顾与研究框架 6

、当前正处于中国重卡高质量发展新阶段的前期 6

、重卡行业研究框架：注重数据跟踪的可持续性 7

2、国内市场：新增需求具备强韧性，更新需求推动行业向上均值回归 9

、公路货运需求有强韧性，带动新增需求保持增长 9

、更新需求向中枢回归，是未来几年国内重卡销量向上的重要支持 9

、规范化与高端化推动ASP与集中度提升 14

、冬季结束后气柴比或重回景气区间，燃气机渗透率提升带来ASP上升 16

3、出口市场：逻辑通顺、数据吻合，2023年近30万辆或将是重卡出口增长的起点 19

、剔除俄罗斯市场，2024年前11月中国重卡出口同比增长31.5% 19

、预计2025年我国对俄罗斯出口重卡或有5-6万辆，仍具相当体量 26

、出口产品ASP较高，是利润增长的蓝海 30

4、重卡公司：估值不高+景气度拐点，未来或迎来戴维斯双击 31

5、重点推荐个股 32

6、风险提示 33

图表目录

图1：周期性方面，2009年来行业经历两轮周期 6

图2：剔除出口的重卡批发销量（台） 7

图3：历年我国公路货运周转量同比增速 9

图4：世界部分主要经济体卡车保有量复合增速与GDP复合增速比值 10

图5：欧盟卡车保有量与GDP增速 11

图6：德国卡车保有量与GDP增速 11

图7：法国卡车保有量与GDP增速 11

图8：波兰卡车保有量与GDP增速 11

图9：陕重汽与中国重汽重卡均价 15

图10：我国重卡CR5 15

图11：车用LNG零售全国平均价格（元/公斤） 16

图12：0号柴油零售全国平均价格（元/升） 16

图13：2020年来全国周度平均柴油与车用LNG零售价比较 16

图14：全国平均周度气柴比 17

图15：全国各省份柴气比结构变化 17

图16：重卡出口销量与同比增速 19

图17：国内出口占批发销量比重 19

图18：重卡出口产品结构 20

图19：出口物流车结构 20

图20：出口工程车结构 20

图21：2024前11月出口产品均价（人民币元） 21

图22：出口重卡货车、牵引车及搅拌车均价（人民币元） 21

图23：出口重卡自卸车及专用车产品均价（人民币元） 21

图24：出口销量分目的地区域占比（2020年至2024年11月） 25

图25：出口增速分目的地区域 25

图26：2024年前11月出口同比变动值（台） 26

图27：2024年前11月剔除俄罗斯增速出口仍然强劲 26

图28：俄罗斯中重型卡车销量 27

图29：主要西方卡车品牌在俄市占率 27

图30：主要本土品牌在俄市占率 27

图31：主要中国品牌2024年M1-M10在俄市占率 28

图32：我国向俄罗斯出口重卡月度走势 29

图33：中国重汽出口占公司销量比重 30

图34：出口ASP较高 30

图35：2023年出口产品与2020-2021年国内产品单车差价估算（万元） 30

图36：中国重汽单车经营利润 30

图37：截至2025年1月3日潍柴动力PETTM分析 31

图38：截至2025年1月3日中国重汽PETTM分析 31

表1：按GDP增速与保有量增速关系看我国当下的重卡保有量水平（万辆）情形1 12

表2：按GDP增速与保有量增速关系看我国当下的重卡保有量水平（万辆）情形2 12

表3：重卡出口销量按目的地 22

表4：重卡出口销量占比按目的地 23

1、回