2025年利率债供给展望.docx

目录

1、2024年利率债发行回顾 4

2、2025年利率债发行展望 10

国债发行展望 10

地方债发行展望 13

政金债发行展望 17

3、总结 18

图表目录

图1：2021-2024年利率债发行、到期及净融资情况 4

图2：2021-2024年国债发行及到期情况 5

图3：2024年各月国债发行量 5

图4：2021-2024年地方债发行及到期情况 5

图5：2024年各月地方债发行量 5

图6：2021-2024年地方债发行节奏 6

图7：专项债占地方债比重不断提升 7

图8：2024年各月专项债发行量 7

图9：地方债剩余平均年限不断拉长 9

图10：2024年专项债发行期限 9

图11：2021-2024年政金债发行及到期情况 9

图12：2024年各月政金债发行量 9

图13：2024年一般国债发行计划表 11

图14：2023及2024年储蓄国债发行计划表 12

图15：记账式国债月度发行额 13

图16：2025年国债月度到期量 13

图17：地方政府一般债的限额与余额 14

图18：地方政府专项债的限额与余额 14

图19：2025年地方政府债偿还量与2024年基本持平 15

图20：2025年地方债发行节奏预测 17

图21：政金债发行量和节奏存在规律 17

图22：政金债年度融资额 17

图23：近年政金债到期情况 18

图24：2025年政金债发行节奏预测 18

表1：预算赤字匡算情况一览 10

表2：记账式国债（一般国债+超长期特别国债）各期限发行数量（支） 12

1、2024年利率债发行回顾1

截至12月20日，2024年利率债（国债、地方政府债、政金债）共计发行27.83万亿，到期量15.04万亿，净融资额12.79万亿。与2023年相比，发行量、到期量和净融资额分别增长1.52万亿、3762亿和1.15万亿。

图1：2021-2024年利率债发行、到期及净融资情况

亿元 总发行量 总偿还量 净融资额

300,000.00

250,000.00

200,000.00

150,000.00

100,000.00

50,000.00

0.00

2021

2022

2023

2024

资料来源：，

国债

2024年共计发行国债12.41万亿，到期7.99万亿，净融资额4.42万亿。其中，记账式国债发行12.07万亿，到期7.63万亿，净融资额4.44万亿。从发行节奏看，1-7月发行整体较为平稳，月均规模约9600亿元，8月达到全年高峰，为1.59万亿元，此后发行规模呈现出逐月下滑态势。截至12月20日，12月国债发行规模为6139.7亿元。

超长期特别国债是今年国债发行亮点。2024年《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。11月15日，2024年超长期特别国债（六期）第三次续发行已完成招标工作，本次国债实际续发行面值金额500亿元，经招标确定的续发行价格为98.51元，折合年收益率为2.27%。至此，2024年超长期特别国债已累计发行1万亿元。近日，中央财办有关负责人表示，明年将进一步扩大超长期特别国债发行规模，加大“两新”“两重”政策支持力度。

1如无具体说明，文中2024年数据均为截至12月20日。

图2：2021-2024年国债发行及到期情况 图3：2024年各月国债发行量

亿元 总发行量 总偿还量 净融资额

16,000.00120,000.00

16,000.00

120,000.00

14,000.00

100,000.00

12,000.00

10,000.00

亿元 债券发行量:国债:当月值

18,000.00

80,000.00

60,000.00

40,000.00

20,000.00

0.00

2021

2022

2023

2024

8,000.00

6,000.00

4,000.00

2,000.00

2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-120.00

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

资料来源：， 资料来源：，

地方政府债

2024年共计发行地方政府债9.73万亿，到期量2.98万亿，净融资额6