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过去五年，集运行业出现两轮超预期高景气，均为事件性主导
2020-2022年：全球疫情，导致出口意外大增且全球供应链紊乱，成就集运创历史记录的“超级牛市”
2024年：红海冲突升级，导致亚欧航线大规模绕行苏伊士运河，叠加欧美补库，再次成就集运超预期高景气
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(1998年1月1日=1000)
CCFI：中国出口集装箱运价指数（右轴）SCFI：上海出口集装箱运价指数4,0006,0003,5005,000
CCFI：中国出口集装箱运价指数（右轴）
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2021-2022年，全球疫情，导致集运业同时出现“需求意外”和“供给瓶颈”，成就集运“超级牛市”
需求意外——全球疫情下，集运出口需求大增。宅经济与财政刺激，驱动美国进口需求较2019年大增超两成且持续旺盛
供给瓶颈——全球疫情下，集运供应链紊乱持续。美国内陆供应链效率下降，导致美西港口拥堵压港，集运有效运力缩减
2022下半年，随着全球疫情影响减弱，集运出口明显回落且供应链紊乱缓解，集运运价快速回落，2023年初回归2019年水平
4030201050洛杉矶港等待入港船量（艘）
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洛杉矶港等待入港船量
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亚美航线集运货量60
亚美航线集运货量
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苏伊士运河，全球集运“大动脉”，连通地中海与红海，是欧洲往来远东的最短海运航线，因而是集运欧线必经之路
2023年底红海冲突爆发导致苏伊士运河通行风险大增，自2024年1月亚欧航线几乎全部改绕好望角，估算额外消耗行业10%有效运力
2024Q2，欧美补库与提前出货等，驱动集运出口超预期增长。2024上半年欧美干线供不应求，支撑集运运价再次超预期大幅飙升
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苏伊士运河集装箱船通行量7,000
苏伊士运河集装箱船通行量
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2024年是集装箱船在手订单交付大年，月均新增运力近1%。2024年9月底运力规模已较年初累计增长8%，大部分对冲绕行影响
2024Q3是集运圣诞备货传统旺季，但由于Q2提前出货且高运价抑制低端商品出口，干线载运率松动导致运价快速回落
10%15%总集装箱船 1.2万TEU以上集装箱船20%集装箱船规模较2024年初累计增幅亚美航线集运货量
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总集装箱船 1.2万TEU以上集装箱船
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集装箱船规模较2024年初累计增幅
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