九洲集团深度研究报告：转型综合能源服务商，现金流与盈利有望持续优化.pdfVIP

九洲集团（300040）深度研究报告

目录

一、深耕电气设备30余年，转型综合智慧能源服务商6

（一）发展历程：内生外延，从电气设备制造逐步转型为综合能源服务商6

（二）股权结构：股权结构清晰稳定6

（三）营收规模重回增长，费用率与资产负债率管控良好7

二、绿电开发：优质项目储备丰富，现金流优化、盈利提高8

（一）双碳背景下，新能源开发运营业务快速成长8

1、双碳背景下，新能源发电投资旺盛8

2、公司新能源业务主要有投资运营和工程建设两种模式9

（二）东北、内蒙区域风光资源优质，公司在手储备项目丰富10

1、东北、内蒙风光自然资源优势明显10

2、公司优质新能源电站项目储备丰富11

（三）股权转让+纳入补贴清单，盈利提高、现金流改善11

1、电站股权转让，提高投资收益、优化资产结构11

2、多个项目纳入新能源补贴清单，持续改善公司现金流12

三、智能装配制造：网内外需求旺盛，订单高增、盈利逐步修复13

（一）社会用电量稳步增长，网内外电力设备投资需求高增13

（二）公司配电产品线齐全，新接订单饱满、盈利有望提升14

1、公司配电产品线齐全，客户资源丰富14

2、在手订单充足，电力设备盈利水平有望持续修复15

四、生物质热电联产+分散式风电，综合智慧能源服务打造新增长点16

（一）公司智慧能源业务以生物质热电联产和分散式风电为主16

（二）生物质热电联产已有并网项目，供热业务毛利率持续改善16

（三）受益政策推动，公司分散式风电项目储备众多17

五、盈利预测与估值18

（一）盈利预测18

（二）估值与投资建议19

六、风险提示20

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3