银行业2024年12月份金融数据点评：社融增速触底回升.pdf

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化债因素与春节因素或对1月贷款规模形成扰动。2024年末，地方债增发2万亿

置换存量高息债务，对年末两月贷款读数形成较大扰动；政府债发行规模增

加、节奏前置情况下，这一扰动或在1Q25有所强化，对于大行影响或更明显。

截至1月14日，地方债累计净融资规模873亿，同比多增894亿，其中用于存量

债务置换的特殊再融资债发行490亿，年内隐债置换进程已启动。2025年春节

假期时点落在1月28日，月内工作日天数为20天，相较2024年同期少2天，假期

因素也将对1月贷款投放形成一定扰动。

更需关注农历正月过后信用活动的稳定性。1月对公贷款多为项目贷款及流贷，

其中部分流贷用于满足节前企业支付采购款及员工薪酬发放等临时性资金需

求，因此1月贷款读数对于信贷需求指向性较弱，2-3月节后复工复产阶段贷款

投放情况或更好反映“开门红”成色。

图1：12月1M转贴再现“零利率”行情图2：12月3M转贴利率“月初低位运行，月末翘尾冲高”

资料来源：上海国际货币经纪公司官网，光大证券研究所；注：数据时间为2022年1月资料来源：上海国际货币经纪公司官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为

1日-2025年1月13日2022年1月1日-2025年1月13日

图3：12月表内外票据新增3169亿，存量规模升至16.9万亿图4：12月末存量票据占社融比重4.1%，延续上行走势

资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为2023年1月-2024年资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为2019年1月-2024年

12月12月

基金

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图5：12月新增人民币贷款9900亿，增速7.6%图6：2024年信贷投放靠前发力明显

资料来源：央行，Wind，光大证券研究所资料来源：央行，Wind，光大证券研究所；注：图中数据为单月新增人民币贷款占全年

增量比重

二、隐债置换贷款影响持续，对公贷款延续同比少增

规模层面，12月对公贷款新增4900亿，同比少增4016亿。其中，短贷、中

长贷分别新增-200、400亿，同比分别少减435亿、少增8212亿。

对公中长贷较大幅度同比少增，考虑主要受三点因素影响：一是政府债增发置

换高息贷款，削减对公城投等中长期存量贷款读数；二是年末银行贷款投放步

入淡季，更多精力集中于2025年年初“开门红”项目储备摸排工作，年末集

中投放动力较弱；三是年末基建、地产等行业生产经营景气度较低，新增融资

需求偏弱。

定价层面，12月份新发放企业贷款加权平均利率为3.43%，环比11月下行