2025年前景展望报告.pdf

目录

前言03

2025年全球展望04

各类资产摘要11

经济11

股票17

利率25

货币34

信用37

新兴市场42

大宗商品47

专题研究50

28June2024

前言

尊敬的客户—

在本报告中，我们为您呈现摩根大通全球研究部所做的2025年前景展望，同时附上我们研

究部在过去数周就每个资产类别、行业和地区编制的总计约100篇单独年度展望报告的摘

要。

2024年的关注焦点是通胀、央行应对措施和全球选举。在2025年到来之际，虽然商业周期

走势仍是影响展望的关键因素，但美国在贸易、移民、财政和监管方面的全面政策调整将

受到更多关注。这些调整会对美国和其他地区2025年及以后的局势产生重大影响。

到目前为止，全球经济扩张仍具有韧性。反通胀速度减慢而且通胀率仍处于高位，从而限

制了央行政策宽松的空间，这和我们的预测一致。不过，美国市场持续领跑和全球制造业

疲软（除了科技行业）令人感到意外。我们的2025年基准预期是全球增长减速但依然强

劲，核心通胀率仍接近3%。明显的例外是中国经济或因为受到中美贸易战可能重燃的影响

放缓幅度较大。关键变化在于各家央行政策宽松的步伐应不再那么同步，而且宽松的速度

也会放慢。

在我们设定的基准情境中，我们预计美国例外主义将支撑美元和美国风险资产，同时仍认

为美国国债前景喜忧参半。我们看好美元兑欧元和人民币汇率。我们对信用做出积极展

望，预计高等级债券利差变动不大，但我们仍对新兴市场固定收益品种持谨慎态度。我们

看好美国股市，但预计受盈利增长差异和投资者仓位调整影响，美股将出现更明显的分

化。我们看涨黄金，但看跌石油和基础金属。

但是，政策不确定的背景，再加上地缘政治风险，意味着宏观经济波动加剧，且其潜在影

响的范围更大。

当您游弋在日益复杂的市场中时，摩根大通全球研究部期待继续我们的合作关系，提供对

2025年及未来的投资见解和思路。

我们代表摩根大通全球研究部，祝您在新的一年幸福安康，兴旺发达！

谨致谢忱，

HusseinMalik

全球研究部主管

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07January2025