全球利率研究系列：美债利率在“涨”什么？.docx

目录

一、热点思考：美债利率在“涨”什么？ 5

（一）期限溢价是近期美债利率上行的主要解释 5

（二）期限溢价在“涨”什么？影响期限溢价的三大因素 7

（三）期限溢价上行的持续性？期限溢价存在抬升压力，美债利率仍倾向于高位震荡 9

二、海外大类资产基本面重要事件 11

（一）大类资产：特朗普辟谣关税政策，非农新增超预期 11

（二）特朗普2.0：关税政策的不确定性引起市场波动 16

（三）美联储：官员表态支持放缓降息 16

（四）就业：12月美国就业数据超预期强劲 17

（五）职位空缺：11月美国职位空缺率反弹，但雇佣率下行 19

（六）失业金：美国失业金申领人数低于市场预期 21

三、全球宏观日历：关注美国12月CPI 22

风险提示 23

图表目录

图表1：美债利率的上涨脱离以往降息周期的规律 5

图表2：美债利率与原油价格 5

图表3：美国国债利率的拆解 6

图表4：利率的三大构成 6

图表5：期限溢价中，实际期限溢价影响更大 6

图表6：2024年以来，不同模型的期限溢价均转正 6

图表7：美国10年期国债利率的分解 7

图表8：10年期美债利率不同区间的变动 7

图表9：短期利率预期主要反映货币政策立场 7

图表10：拆分实际利率，近期上涨来自实际期限溢价 7

图表11：经济、