固定收益点评报告：滞后的信用债，后续怎么看？.docxVIP

正文目录

滞后的信用债，后续怎么看？ 5

周度市场回顾：债市迎回调，利差被动收窄 5

一周热点回顾：2025年“隐债置换专项债”拉开序幕 6

滞后的信用债，后续怎么看？ 6

本周信用事件与收益率图谱 9

本周重点信用事件 9

收益率图谱 9

一级市场 13

二级市场 16

3.风险提示 22

图表目录

图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP） 5

图表2：24附息国债11(240011.IB)日内走势（） 6

图表3：中短票信用利差、等级利差、期限利差（BP） 7

图表4：基金对信用债的季度净买入（亿元） 8

图表5：理财对信用债的季度净买入（亿元） 8

图表6：截至2025年1月10日各品种信用债利差与2024年以来的历史分位数

（BP,?） 8

图表7：本周重点信用事件明细梳理 9

图表8：本周各期限城投债收益率情况（） 9

图表9：各省份城投债收益率情况（） 9

图表10：本周各期限产业债收益率情况（） 11

图表11：各行业产业债收益率情况（） 11

图表12：本周金融债收益率情况（） 12

图表13：信用债发行（亿元） 13

图表14：城投债发行（亿元） 13

图表15：本周各类型信用债发行量（亿元） 13

图表16：本周各等级信用债发行量（亿元） 13

图表17：本周信用债取消发行量（亿元，） 14

图表18：本周信用债票面利率（） 14

图表19：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 14

图表20：本周信用债投标下限（BP） 15

图表21：本周产业债和城投债投标下限（BP） 15

图表22：本周信用债各评级投标下限（BP） 15

图表23：本周信用债各期限投标下限（BP） 15

图表24：本周信用债审批进度（亿元，个） 16

图表25：本周城投债审批进度（亿元，个） 16

图表26：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 17

图表27：本周城投债各评级成交情况（亿元） 17

图表28：本周产业债各评级成交情况（亿元） 17

图表29：本周各评级城投债利差变动（BP） 18

图表30：本周各评级产业债利差变动（BP） 18

图表31：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 18

图表32：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 19

图表33：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 19

图表34：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 20

图表35：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 20

图表36：本周产业债异常成交情况（，BP） 20

图表37：本周城投债异常成交情况（，BP） 21

滞后的信用债，后续怎么看？

周度市场回顾：债市迎回调，利差被动收窄

利空因素积累，上周债市迎来全面回调。外部风险加剧，稳汇率诉求上升，央行逐步回收流动性，资金情绪趋紧，短端利率持续大幅回调。周中受监管因素影响，基金连续多日止盈，带动长债利率明显回调。周五央行宣布暂停国债买入后各品种收益率快

速上行，但尾盘大量资金买入，长端利率重新翻红。

信用债反应相对滞后，收益率表现分化，高流动性品种受冲击更大。信用债收益率整体跟随上行，但内部有所分化：流动性较好品种的回调幅度更大，如5Y以内高等级普信债、2-5Y中高等级二永债。流动性较弱品种的抗波动能力更强，如隐含AA-级城投债、隐含AA-级二永债，部分期限的收益率逆势下行。

利率和信用的流动性差异下，信用利差被动收窄。城投债利差全面收窄，3Y和5Y收窄幅度相对更大。二永债利差表现分化，中低评级3Y及以内利差收窄幅度较大，中高等级长端利差小幅走阔。

图表1：各债券品种周度收益率和利差变化（BP）

品种

周度收益率变动（2025/1/3-2025/1/10）

周度利差变动（2025/1/3-2025/1/10）

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

国债

17.8

16.9

12.7

9.6

4.3

3.6

-

-

-

-

-

-

国开债

9.4

9.4

11.8

11.0

3.1

1.3

-

-

-

-

-

-

城投债

AAA

3.8

4.6

4.3

5.3

-0.4

-2.9

-5.5

-4.9

-7.5

-5.7

-3.5

-4.1

AA+

3.9

2.6

1.3

2.3

-2.4

-0.9

-5.4

-6.9

-10.5

-8.7

-5.5

-2.1

AA

2.8

0.5

1.3

0.3

-3.4

0.1

-6.5

-8.9

-10.5

-10.