资本预算决策TSL.ppt

（3）初始投资额不同的互斥方案评价方法：①差额净现值法②相对投资收益率法012345678012345678AE=216万元AH=403万元0123456781,000万元2,000万元1,000万元AH-E=187万元①?NPVH-E=187×(PVA8%，8)–1,000=75（万元）0结论：投资大的方案H优于投资小的项目E。Ks=8%增量现金流E方案：H方案：决策规则：相对投资收益率?IRRH-E（两方案效益相同）使两方案净现值相等的折现率使两方案差额现金流=0的折现率使两方案净年值相等的折现率∵?IRRH-E=10%8%∴H方案优于E方案?NPVH-E=187×（PVA?IRR,8)–1,000=0若?IRRH-EKs,超额投资有利2.净现值与获利能力指数的比较净现值表示的是价值的绝对值；获利能力指数表示的是价值的比率。用NPV比PI更符合使公司价值最大化的目标。结论：★在无资金限额的情况下，净现值指标可以帮助企业找到收益最高的项目。★IRR能帮助经理人员更好地比较各个项目的优劣。只要企业面临的不是互斥项目或现金流量符号多次变化的项目，就可以使用IRR。Chapter4资本预算决策4-1投资项目的现金流量4-2投资项目的决策指标4-3投资项目决策的案例分析Chapter5资本成本第二篇长期投资决策Chapter4资本预算决策资本预算（CAPITALBUDGETING）：提出长期投资方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物资产投资”或“对内长期投资”。

资本预算主要内容：（1）提出投资方案（2）预测投资项目的现金流量（3）选择投资项目：*无风险条件下**风险条件下投资项目种类：勘探（来源于营销部门）（来源于生产部门）其他（安全性或污染治理设施等）设备或厂房的更换研究和开发新产品或现有产品的改进§4-1投资项目的现金流量一、投资项目现金流量估计的原则现金流量三要素投资项目的寿命周期现金流量的时间域发生在各个时间点上的现金流量由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可分的，而按权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。1.现金流量有利于考虑货币时间价值因素(一）现金流量原则:采用现金净流量（流入量-流出量）而非会计收益（净利润）作为投资项目未来预期收益的主要原因是：§4-1投资项目的现金流量利润与现金流量的差异表现在：①购置固定资产付出大量现金时不计入成本；②将折旧逐期计入成本时又不需付出现金；③算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间；④计入销售收入的可能并未收到现金流入；等等。2.使用现金流量更客观

利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。

利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。4-1投资项目的现金流量（二）增量现金流量原则投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别。增量现金流量的计算应注意以下几点：1.关联效应~指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变，因此企业在进行投资决策时不应考虑沉没成本，即应考虑当前的投资是否有利可图，而不是过去已经花掉了多少钱。机会成本（opportunitycost）机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益。它属于没有发生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变化，因此在计算现金流量增量时应考虑机会成本。机会成本与投资选择的多样性