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证券研究报告

行业报告|行业专题研究2022年12月11日

农林牧渔

种业行业：生物育种方向坚定，转基因种子商业化落地可期

作者：

分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002

分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002

分析师林逸丹SAC执业证书编号：S1110520110001

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

摘要

近年12月种业板块持续跑赢大盘，重大会议/文件持续关注粮食安全板块。对比2016年以来6年间12月份万得全A指数与种植业指数（801017），

种植业指数相对于万得全A展现出较好的超额收益能力，平均超额收益达3.2%。过去几年年底至第二年年初，中央经济工作会议、中央农村工作会

议、转基因安全证书发放、一号文件公布等会议/文件持续发布，这些会议/文件对粮食安全和种业的关注度越来越高。今年二十大对于粮食安全持续

强调，我们认为在二十大的基调下，今年的中央经济工作会议、中央农村工作会议等或更突出粮食、种业的重要性地位。

生物育种技术有望在玉米、大豆品种上率先突破，有望助力解决供需缺口问题，转基因种子提价可期。玉米缺口在2020年开始暴露，进口依赖度自

2010年1%提升至近10%；大豆依赖度总体提升，从2005年的63%提升到近些年80%以上。2021年，我国对已获得生产应用安全证书的耐除草剂

转基因大豆和抗虫耐除草剂转基因玉米开展了产业化应用试点工作，结果表明，我国转基因玉米对草地贪夜蛾的防治效果可达95%，增产6.7%至

10.7%，并且可以大幅减少防虫成本。转基因大豆可降低除草成本50%，增产12%。种植转基因玉米亩均收益提升明显，产量提升预计带来150元。

产量提升的收益，叠加农药使用减少和人工成本节省，转基因玉米亩均收益较常规玉米提升有望达200元以上，预计种植者对转基因玉米种子的价格

提升有更高的接受度。

2019年底以来，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，转基因种子落地可期。在“验证转入基因安全有效”、“验证转基因品种增产增

收”、“管理标准明确细化”、“法规保护原始创新”等方面持续推进，为我国转基因种子放开创造良好的技术和制度基础。我们预计：①2023年

转基因玉米种子有偿销售有望开启。②转基因玉米种子或采用先试点种植、后全面放开的步骤，即先在主要产区代表省份和地区试点，逐步扩大种

植范围，而后全国放开。③转基因玉米种子在5年左右的时间内渗透率有望达到90%的峰值。④达峰状态下，我国转基因玉米种子利润空间有望达

100亿元以上。

转基因技术难度大，头部公司市占率有望提升。转基因品种储备较早、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业有望凭借先发优势在行业中获得更

高的市占率，我们预计转基因玉米种子市场市占率有望向全球水平靠拢，头部公司获近20%的市占率，TOP5市占率超50%。目前上市公司中，大

北农通过控股子公司直接掌握转基因玉米和大豆性状技术，并且与国内130多家种业企业进行合作，培育了200多个生物新品种，覆盖面积2亿多亩；

隆平高科参股了两家转基因技术公司；登海种业、荃银高科通过合作的方式完成转基因玉米品种储备。

推荐标的：首推【大北农】（掌握转基因技术，获得安全证书数量最多、可应用面积最广；杂交玉米种子加强布局），其次【隆平高科】（参股两

家转基因技术公司，杂交玉米种子竞争力强）、【登海种业】（与大北农合作转基因育种时间早，杂交玉米种子竞争力强）、【荃银高科】（背靠

先正达，有望实现弯道超车）。

风险提示：粮价上涨不及预期，政策变动风险，重大疫情风险，自然灾害/病虫害风险

2

1、种植业股价景气度在年底有何表现？

过去几年12月种业板块具有较显著超额收益表现。对比2016年以来6年间12月份万得全A指数与种植业指数（801017），

种植业指