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“电”亮AI系列之一：AI用电潮起，电源产业链扬帆起航

分析师：于芳博分析师：朱玥分析师：刘永旭分析师：庞佳军分析师：许琳

yufangbo@zhuyue@liuyongxu@pangjiajun@xulin@

SAC编号：S1440522030001SAC编号:S1440521100008SAC编号:S1440520070014SAC编号:S1440524110001SAC编号:S1440522110001

分析师：方子箫分析师：郑博元

fangzixiao@zhengboyuan@

SAC编号:S1440524080004

SAC编号:S1440524070009

发布日期：2025年1月15日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

摘摘要要

核心观点：海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，

在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链（国

产电源、变压器、开关柜）有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估值和业绩的提升。同时智算需求

将拉动新建机房需求，电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

•用电力换算力，重视海内外AI服务器电源投资机会。展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及

国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。第一，海外景气度投资核心是围绕增量

变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅提升，英伟达的H100芯片的TDP最高

为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅提升。其次H100每个机架的TDP约为40kW（4组H100的八卡服务

器），而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，

机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求；第二，国内自主可控，同样电源

也是核心。量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。

•国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开

关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。我们有希望在25-26年看到这些电力设备公司

在下游数据中心，特别是国内市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。

•国产算力需求拉动AIDC加速建设。从2020年开始，国内IDC产业在很长一段时间内都处于供大于求的状态，但当前已

经出现了比较明显的变化。智算需求对IDC机房提出更高要求，存量机房可能无法满足，将拉动新建机房需求。电力

设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

投投资建议资建议

•用电力换算力，重视国产AI服务器电源投资机会。展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国

内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。主要标的：麦格米特，欧陆通等。

•国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开

关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。主要标的：金盘科技、良信股份、科士达、

科华数据等。

•国产算力需求拉动AIDC加速建设。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。主要标的：润

泽科技、英维克、科士达、科华数据等。

第一章