2024 海缆行业深度报告：海内外需求共振，海缆迎量价齐增.docx

电力设备行业研究/行业深度海内外需求共振，海缆迎量价齐增——海缆行业深度报告甬兴证券

电力设备

行业研究/行业深度

海内外需求共振，海缆迎量价齐增

——海缆行业深度报告

甬兴证券

YONGXINGSECURITIES

增持(维持)

行业：电力设备

日期：2024年11月23日

近一年行业与沪深300比较

资料来源：,甬兴证券研究所

相关报告：

《福建启动2.4GW海风竞配，青洲

七海风项目启动塔筒招标》

——2024年11月19日《《能源法》发布，鼓励合理有序开发海上风电》

——2024年11月13日《六部委联合发布指导意见，上海启动百万千瓦级深远海海上风电示范项目》

——2024年11月05日

海内外海风加快建设，驱动海缆需求增长。1)海外：根据GWEC,

2024-2033年全球将新增超410GW的海风装机容量，装机复合增速达20%;其中欧洲是全球海风重点市场，2025年新增装机预计为5.6GW,同比增长超51%。2)国内：海风限制性影响因素逐渐解除，沿海各省海风建设加速，预计2025年新增海风装机近15GW,同比增长超100%。此外，各省积极规划深远海风电。2024年上海4.3GW深远海风项目已开启竞配，广东7GW省管海风竞配落地，广西6.5GW海风竞配已发布招标公告。

海缆呈现电压等级提升和向柔直发展的趋势。1)电压等级提升。风机大型化趋势下，阵列海缆的电压等级由35kV向66kV升级；海上风电场规模扩容，送出海缆的电压等级由220kV向330/500kV方向提升。2)柔性直流技术：柔性直流技术更适用于远距离输电，国内已有多个海上风电项目运用柔性直流输电技术。

海缆行业高壁垒铸就高集中度。海缆的行业壁垒主要体现在：1)技术：海缆对阻水性能、机械性能、防腐蚀的要求较高。2)业绩壁垒：海缆产品重视质量和稳定性，业主将供应商的项目交付经验和过往业绩作为重要参考指标。3)码头：海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输。码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。海缆行业集中度较高，位列国内海缆市场第一梯队的东方电缆、中天科技、亨通光电占据市场主要份额。

海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益。以海外海缆头部企业NKT为例，截至2023年末，NKT高压缆在手订单规模108亿欧元，同比增长130%,其中海缆订单约49亿欧元。根据NKT的预估，其70%以上的在手高压缆订单将在2026年及以后执行。我们认为海外海缆头部企业订单饱满，为国内海缆企业出海提供机遇，2022年以来东缆、中天、亨通陆续斩获海外订单。

投资建议

我们推荐2条主线：1)受益于国内海风景气度提升，海缆企业业绩有望改善。建议关注国内头部企业东方电缆、中天科技、亨通光电；同时起帆电缆等二线企业也有望实现订单突破。2)受益海外需求外溢，国内企业积极出海谋求海外订单，有望贡献业绩增量。我们建议关注23年以来已有欧洲海外订单落地的标的，包括东方电缆、中天科技、亨通光电。

风险提示

行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。

行业深度报告

■重点公司估值和财务分析

证券代码

证券简称

货币

最新收盘价

EPS

PE

投资评级

23A

24E

23A

24E

603606.SH

东方电缆

元

54.33

1.45

1.83

29.40

29.64

-

000957.SZ

中天科技

元

15.62

0.91

0.98

13.68

15.91

600487.SH

亨通光电

元

16.75

0.87

1.15

13.68

14.62

605222.SH

起帆电缆

元

15.96

1.01

1.19

19.05

13.43

资料来源：,甬兴证券研究所(2024年11月22日收盘价)

注：上述标的估值采用一致预期

请务必阅读报告正文后各项声明2

行业深度报告

正文目录

1.海内外海风加快建设，驱动海缆需求增长 5

1.1.海外海风起量在即，欧洲是重点市场 5

1.2.我国海风装机节奏有望提速 6

2.海缆高电压+柔直升级趋势，单位价值量稳中有升 9

2.1.海缆结构复杂，性能要求高 9

2.2.海缆发展趋势：电压等级提升、柔直渗透率提升 12

2.3.海缆单位价值量呈提升趋势 16

3.海缆