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河南省非金融企业信用债分析报告

2024年三季度

内容摘要：

2024年前三季度宏观经济形势回顾：（1）前三季度，我国GDP同比增长4.8%，综合PMI实现超预期回升，但PPI-CPI剪刀差幅度有所扩大，经济指标延续边际走弱态势，需求偏弱仍是制约当前经济发展的重要因素。

（2）三季度，我国GDP同比增长4.6%，综合PMI受季节性因素和一揽子政策影响实现超预期回升，消费持续走弱，政府债券融资成为社融增量重要支撑，降准降息等货币政策释放积极信号。

2024年前三季度河南省信用债市场发行分析：（1）前三季度，河南省

信用债共发行396只，占同期全国信用债发行数量比重为3.40%，发行规模2,855.50亿元，同比下降11.88%，净融资规模500.80亿元，同比下降59%；

三季度河南省发行信用债1,006.71亿元，净融资额150.55亿元。（2）分业务属性看，城投债是河南省信用债主要构成，其发行人所属行政层级中枢上移趋势明显；产业债是河南省债券净融资重要支撑，且产业债发行人以AAA省管企业为主；（3）从发行特征看，河南省信用债品种以公司债、中期票据、短期融资券和定向工具为主，且期限多为3-5年期（含5年）债券，信用债发行期限趋向中长期；（4）从信用评级级别来看，AA+及以上发行人是河南省信用债发债主力，且产业债发行人以省管企业为主。

2024年9月末河南省存量信用债分析：（1）2024年9月末，河南省

存量信用债1,286只，债券余额8,952.92亿元，存量信用债区域以省管企业、郑州、洛阳等为主；（2）分业务属性看，城投债和产业债债券余额分别为5,087.16亿元和3,865.76亿元，城投债是存量信用债主要构成；（3）

从发行特征看，存量信用债主要品种为公司债、中期票据、定向工具等，且以1-3年（含3年）和3-5年（含5年）期为主；（4）从发行人信用级别

来看，AA+及以上发行人债券余额为7,269.57亿元，占同期河南省债券余额比重为81.20%，存量债发行人主体信用级别中枢较高。

2024年四季度信用债市场展望：（1）面对稳增长的重要性和迫切性，三季度宽松政策陆续出台，释放积极信号，期待政策持续发力，以实现全年预期增长目标；（2）在城投债“控增化存”监管主基调和政策引导下，城投平台加快推进转型、整合清退等，城投平台所属行政层级中枢或将继续上移；（3）“一揽子化债”增量政策阶段性缓释了地方债务流动性风险，未来存量隐性债务清零将加速推进。

目录

一、宏观经济情况 6

（一）基本面情况 6

（二）宏观政策情况 11

二、河南信用债市场发行情况 14

（一）信用债发行情况 14

（二）城投债与产业债发行情况 20

（三）信用债存量情况 27

三、下季度展望 34

（一）宏观经济展望 34

（二）信用债展望 35

一、宏观经济情况

（一）基本面情况

经济方面，前三季度我国国内生产总值为949,746.0亿元，同比增长4.8%，较去年同期下降0.4个百分点；同期，GDP环比增长0.9%，较去年同期下降0.6个百分点。分季度看，一季度同比增速和环比增速分别为5.3%和1.5%，较去年四季度分别加快0.1个百分点和0.2个百分点，其中同比增速显著超出市场预期4.6%左右，一季度经济开局良好；二季度和三季度GDP同比增速分别为4.7%和4.6%，环比增速分别为0.5%和0.9%，经济同比和环比增速均较一季度有所下滑，呈现边际走弱特征。分产业看，前三季度第一、二、三产业增加值分别为57,733.0亿元、361,362.0亿元和530,651.0亿元，同比增速分别为3.4%、5.4%和4.7%，占同期GDP比重分别为6.1%、38.1%和55.9%。分行业看，前三季度工业和制造业生产较去年同期有所加快，其同比增速分别为5.7%和5.9%，较去年同期均加快1.8个百分点；同期，工业和制造业的经济增长贡献率分别为37.46%和32.07%，合计约拉动GDP增长3个百分点。

固定资产投资方面，前三季度我国固定资产投资（不含农户）378,978.0亿元，同比增长3.4%，较去年同期提升了0.3个百分点。分行业看，前三季度我国基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比增速分别为4.1%、9.2%和-10.1%，基础设施建设投资和制造业投资在政策及出口支撑下保持较高增长，增速有所放缓，房地产行业仍维持其下滑态势，得益于基础设施建设投资和制造业投资的较高增长对冲了房地产投资的下滑态势，扣除房地产开发投资，我国固定资产投资同比增长7.7%。此外，投资短期来看是

需求，中长期来看是形