康比特(833429)运动营养行业长坡厚雪，公司综合优势突出，看好长期成长-250115.pdfVIP

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市

公

司

食品饮料

公2025年01月15日

司康比特(833429)

研

究

/——运动营养行业长坡厚雪，公司综合优势突出，看好长

公

司期成长

深

度

报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）投资要点：

⚫康比特：开创中国运动营养先河，与行业同成长。公司2001年成立，创立伊始聚焦竞技

证

券体育市场，2005年进军大众市场，2009年深入军需市场，2020年开展数字化体育科技

研市场数据：2025年01月14日服务业务，截止目前形成四大业务板块。20~23年主要由渠道驱动，核心主业运动营养食

究

报收盘价（元）15.50品收入CAGR达28.5%，24H1同比增幅达87.4%，25年起线上发力全渠道，线下加码

告一年内最高/最低（元）24.36/8.28高景气赛事，高增趋势有望延续。

市净率2.3

股息率%（分红/股价）1.29⚫运动营养食品：从专业市场向大众人群“破圈”，行业长坡厚雪。运动营养食品用于满足经

流通A股市值（百万元）1,726常运动人群对特定营养素的需求，按产品功效分为：补充蛋白质类、补充能量类、控制能

上证指数/深证成指3,240.94/10,165.17

量类。得益于大众体育的兴起和人们健康意识的提升，近10年中国市场快速发展，至2023

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

年末市场规模达172亿美元。运动营养食品受众广泛，成熟市场分为：专业运动员、健身

基础数据:2024年09月30日爱好者、运动爱好者、追求健康生活方式的大众群体。国内大众健身人群渗透率（26.5%，

每股净资产（元）6.702022年）远低于成熟市场欧洲（42.5%）和美国（47.8%），在国内体育产业蓬勃发展和

资产负债率%24.25产业结构趋向多元等的共同推动下，渗透率有望向成熟国家看齐。目前国内消费需求未被

总股本/流通A股（百万）125/111

有效挖掘，消费热点集中，围绕不同运动类型/人群/口味/成分/配方/剂型/包装等做设计，

流通B股/H股（百万）-/-

运动营养食品可开发的空间极大。

一年内股价与大盘对比走势：⚫三大市场均是优质赛道，看点不一，竞争策略各有不同。（1）补充蛋白类：客群优质，需

康比特沪深300指数(收益率)求旺盛（13-23年CAGR为24.4%）。国内外厂商并行竞争，口感和风味是竞争要点，提

200%

供本土厂商弯道超车的机遇。（2）补充能量类：适用人群最广，消费场景多元，市场保持

100%

较快增长（13-23年CAGR为11.0%）。存量格局稳定，增量市场入局者众多，渠道力和

0%